全球晶片巨頭 SK 海力士納斯達克上市 測試能否擺脫長期「韓國折價」
Will SK Hynix’s Wall Street debut narrow its 'Korea discount'?
作者: Lee Ying Shan,Jenny Lee | 時間: Fri, 10 Jul 2026 06:21:42 GMT | 來源: CNBC
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隨著全球晶片巨頭 SK 海力士於週五在納斯達克正式亮相，此次上證將測試其股票能否擺脫長期以來的「韓國折價」。
「韓國折價」是指南韓公司相對於全球同業的估值較低，這源於對企業治理及模糊的企業集團結構的擔憂。
透過美國存託憑證（ADR）在納斯達克上市，將授予 SK 海力士直接接觸全球最深資金池的機會，專家們辯論此舉能否縮小這一折價。
LSEG 數據顯示，SK 海力士的股價僅為未來 12 個月每股盈利的 4.8 倍，低於產業中位數 29.84 倍，也低於美國對手的美光科技（Micron Technology）的 6.6 倍，儘管其在高速增長的寬頻記憶體（HBM）市場處於領先地位。
未來羅姆集團半導體及基礎設施主管羅爾夫·布魯克告訴 CNBC：「我們看到隨著 ADR 上市，這一差距有收窄空間，但我們預計韓國折價不會完全消失。」
美光與 SK 海力士之間股價市盈率比率的分歧主要歸因於「接觸度」和「熟悉度」，eToro 多資產交易平臺市場分析師 Zavier Wong 指出，由於 SK 海力士對美國資金的可及性有限，儘管其在 AI 記憶體地位更強，其估值多年來一直較低。
「海力士的股價上漲不等於折價縮小，因此雖然其價格有所上漲，但與美光的差距並未改變，」Wong 表示。
LSEG 顯示，美光股價今年飆升近 250%，而 SK 海力士則飆升 240%。
KB 金融集團全球投資策略師彼得·金也重申，此次上市應也能改善海外投資者購買韓國股權時所面臨的困難。
「額外的接觸機會可能有助於全球投資者交易仍低於韓國綜合股價指數、美光及三星折價的海力士股票，他表示，納斯達克上市將是縮小該折價的主要因素，因為在那裡上市所需的要求將緩解美國投資者的部分疑慮。」
納斯達克上市規則要求公司滿足財務和流動性門檻，包括最低市場價值、公眾浮動股本、股東人數和股價要求。上市公司還受涵蓋審計委員會、董事獨立性和股東投票權等領域的企業治理標準約束。
隨著 ADR 單價定價為 149 美元，且 IPO 超額認購，該公司將籌集約 265 億美元，但分析師表示，接觸美國投資者最終證明比資本本身更有價值。
S&P 全球評級公司副董事吉鐘指出，雖然 SK 海力士的 IPO 將部分支持其增長的資本支出，預計未來兩年每年為 50 兆至 70 兆韓元，但絕大多數將通過內部現金流籌資。
「預計該公司在接下來的兩年內每年產生超過 200 兆韓元的營運現金流，」吉鐘補充道。
然而，Wong 預計此次上市將有助於加強 SK 海力士的融資擴張能力，並可能為進一步的舉措鋪平道路，包括股票回購、加強投資者參與以及更廣泛地擴張進入美國市場。
此次上市也來自於投資者評估 SK 海力士是否能維持其在支撐 AI 加速器的快速增長 HBM 市場的領導地位。
Rayliant 領先投資組合經理菲利普·伍德表示，SK 海力士已成為「自身成功的受害者」，因為 HBM 的爆炸性需求遠遠超出其供應市場的能力。
這為三星電子和美光提供了機會，加速投資競爭產品，同時與尋求多元化 AI 晶片供應鏈的超大型客戶確立自己的供應協議。
未來羅姆集團的布魯克預計 SK 海力士將保持頂級 HBM 供應商，儘管其市佔率可能從去年的約 57% 降至今年約 50%，隨著三星取得進展和美光確立自己為第三大主要玩家，其份額將隨時間降至低 40% 左右。
更大的挑戰不是市佔率而是產能。「真正的辯論更少關於份額，更多關於誰能滿足需求並帶來產能，」布魯克表示，並補充說，即使宣佈的製程廠擴建也不足以滿足預計需求直至本十年結束。