美股與經濟脫節，AI 驅動與消費支撐下的脆弱風險
Why the stock market and economy may seem out of sync
作者: Greg Iacurci | 時間: Fri, 10 Jul 2026 12:15:02 GMT | 來源: CNBC
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上半年股市起步勢頭迅猛。另一方面，美國經濟走勢則較為溫和，與股市發展出現脫節，經濟學家如此表示。
這種脫節可能會讓認為股市與經濟應同步變動的消費者和投資者感到困惑。
道瓊銀行資深市場經濟學家約瑟夫·賽德勒（Joe Seydl）表示：「我認為這有一種廣泛的觀點，認為兩者應保持同步。」
賽德勒接著說：「但從純分析角度看，兩者是非常不同的現象。在很多方面，我們談論的是蘋果與橘子。」
標準普爾 500 指數（S&P 500）在 2026 年上半年上漲近 10%。另一個股票指數道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）在同一時期上漲近 9% — 這是自 2021 年以來的最佳上半年表現。
這些漲幅跟隨了美國股市一系列大獲全勝的年份：標準普爾 500 指數在 2023 年上漲 24%，2024 年上漲 23%，2025 年上漲 16%，這是自 2000 年以來第二好的三年連勝紀錄。
總統唐納德·特朗普上週在發布強制性財務披露表格後重返辦公室擔任第二任期，他引用股市的強勁表現作為財富大幅增長的原因之一。
同時，實質美國國內生產毛額——即通膨後的經濟產出衡量標準——在賽德勒看來，從 2023 年的約 3.3% 減緩至 2026 年迄今約 1.9%。
確實，美國經濟狀況未必欠佳。賽德勒表示成長速度「穩健」。
不過，穆迪（Moody's）首席經濟師馬克·詹迪（Mark Zandi）將約 2% 的 GDP 成長形容為「軟」性。他表示與去年相比大致持平。
詹迪說：「我們在成長。我們沒有進入衰退。但我們不會很快有所行動。」
聯邦儲備理事會官員在 6 月估計，經濟在 2026 年的成長速度將為 2.2%。詹迪表示，經濟學家之間的共識主要集中在該年 2% 的成長預測上。
同時，詹迪表示勞動市場顯示出疲軟跡象。勞動力參與率接近除新冠大流行外約 50 年的最低水平。企業僱用速度在排除大流行後超過 10 年為緩慢水平。長期失業率持續上升。
此外，根據密歇根大學消費者調查，消費者情緒在 5 月因通膨升高的擔憂而暴跌至歷史新低。不過 6 月情緒某種程度上反彈，但仍為「不利」狀況。
詹迪指出，股市和經濟通常「同行」，但有時會「顯著偏離」。
「這是其中一個時刻，」他說。
經濟學家表示，人工智慧似乎是導致這種脫節的主因。
詹迪表示，AI 公司的股價已經「飛向高空」，支撐了更廣範疇的股票市場。
賽德勒表示，科技佔股市約 35%，若考慮包括 Alphabet、Amazon、Meta 和 Tesla 等在內擴大的科技組別，則約占 50%。這些公司雖被歸類為消費者公司，但交易模式像大型科技公司。
股票通常根據對公司未來表現的預期交易——而在當前的環境下，投資者對科技公司的盈利潛力，特別是 AI 領域的公司充滿樂觀。
Capital Economics 在 7 月的研究註釋中說：「收益增長集中在大型『大型科技公司』，特別是支撐 AI 基礎設施的半導體公司和超大型雲端供應商。」
該報告指出，像 Microsoft、Amazon 和 Oracle 這樣的超大型雲端供應商提供雲端計算基礎設施，而像 Intel、TSMC 和 Samsung 這樣的半導體公司製造 AI 晶片。
這些兩組公司自 2022 年底 OpenAI 向公眾釋放免費版 ChatGPT 以來，佔據了標準普爾 500 指數收益增長的近三分之二。
同時，賽德勒表示科技僅佔美國經濟約 10% 至 15%。
賽德勒表示，美國經濟實際上是由消費支出驅動，佔 GDP 約 70%。
雖然消費支出保持強勁——這對經濟有益——但經濟學家指出這越來越依賴高收入家庭支撐。這是一種動態，如果情況出錯，可能會導致經濟陷入困境。
穆迪在 6 月出版並由詹迪撰寫的分析顯示，頂部 20% 的家庭（收入約 20 萬美元或以上）佔近 60% 的個人支出，較 20 世紀 90 年代早期的約一半有所增加。
詹迪表示，頂部 20% 的支出在 2026 年第一季度的通膨後增長了約 4%，而底部 80% 的支出未變。這種所謂的 K 型分化自大流行病後一直存在。
經濟學家表示，富裕家庭持有絕大多數股票——並且傾向於在市場繁榮時花費更多。這是由於「財富效應」：他們感覺更富有，因此花費更多。
經濟學家表示，如果投資者對 AI 投資理論失去信心且股市遭受持續縮水，富裕家庭削減支出對經濟而言將是壞消息。
此外還有 AI 以外的壓力，例如美國與伊朗之間戰爭恢復的可能前景。通膨仍然高於聯邦儲備理事會的目標，對家庭預算造成壓力。
詹迪表示：「如果 AI 股票滑入，經濟將面臨大麻煩，因為它很軟。這是一個非常脆弱、艱難的地方。」