阿斯利康藥物試驗失敗引發市值波動與投資重估
AstraZeneca's trial flop raises a bigger question: Is its pipeline premium becoming more vulnerable?
作者: Elsa Ohlen | 時間: Sat, 11 Jul 2026 05:00:01 GMT | 來源: CNBC
f t
阿斯利康針對瓦尼拉（Wainua）藥物進行的晚期臨床試驗失敗，從未預期會對公司造成重大的財務影響。
大多數分析師估計，該試驗的失敗僅從估值模型中扣除 2-4%。然而，單個交易會期內股價下跌了大約兩倍的幅度，這表明市場反應反映的不僅僅是失去一種旨在治療罕見心臟疾病的藥物。
這種落差將關注點從瓦尼拉本身轉移開來，轉向更難以測量的問題：投資者長期賦予歐洲最受推崇的藥物管線之一的估值溢價是否合理。
多年來，基於管理層持續在腫瘤、罕見疾病和特藥領域成功交付晚期臨床試驗的假設，阿斯利康一直擁有歐洲大型製藥公司中最昂貴的估值之一，並用新的重磅藥物補充其產品管線。
在執行長帕斯卡爾·索里奧（Pascal Soriot）的 14 年任內，阿斯利康樹立了製藥強權的聲譽，罕見發布負面的試驗結果。
瓦尼拉本身並未預期成為阿斯利康最重大的產品之一。令人驚訝的是，許多投資者認為該項目具有很高的成功概率，卻最終失敗了。
分析師大多表示，這種失望並未破壞阿斯利康的長期增長故事，但可能提高了證明其增長的門檻。
問題不僅在於瓦尼拉會為阿斯利康營收帶來的額外收入，因為這損害了公司的聲譽，嘉理信（Jefferies）分析師在週四致客戶的備忘錄中寫道。
“這本應是大勝在望，使得全面失敗令人驚訝。”
作為 ATTR 心肌病變一種罕見且危及生命的心脏疾病治療手段的瓦尼拉失敗的財務影響，看來相對較小。
花旗（Citi）將淨現值影響定在約 3%。嘉理信估計約 2%，Leerink Partners 的價格目標削減暗示了類似的有限打擊。美國銀行（Bank of America）將銷售影響描述為“個位數中段”，而晨星（Morningstar）表示降低的瓦尼拉銷售預測不會顯著改變其估值。
這些估計與市場反應形成對比，因週四股價下跌 6.2%，成為超過兩年來的最差表現，並且週五又下跌了額外 3%。
阿斯利康發言人拒絕就股價反應進一步發表評論。
投資者可能不僅是從模型中移除瓦尼拉的部分銷售，而是在重新評估他們對阿斯利康更廣泛管線和執行力的信心。
AJ 貝爾（AJ Bell）市場負責人丹·科茨沃斯（Dan Coatsworth）指出，阿斯利康近期的成功案例遠多於失敗，從而產生了對成功的厚望。
“阿斯利康有雄心勃勃的計劃，預計 2030 年銷售額達到 800 億美元，現在投資者將會問及這一目標是否可信，”科茨沃斯在電子郵件評論中說。
嘉理信表示，此次失敗的試驗並不威脅管理層 2030 年的雄心，而花旗繼續預計公司可以超越該目標。
Leerink 表示，與管理層會談後，移除 ATTR 心肌病的瓦尼拉，使公司共識預期的 827 億美元以上的空間減少至約 808 億美元，反映了 2030 年瓦尼拉 19 億的營收。
晨星保持其公平價值估算不變，表示挫折“不改變我們對其晚期藥物開發能力的看法”，同時指出阿斯利康的腫瘤品牌、罕見疾病業務和更廣泛的管線仍保持完整。
高盛和美銀均指出，鑑於 Alnylam 競爭對手藥物 Amvuttra 的類似作用且前景有利的先例，投資者並未認真考慮試驗失敗的可能性。
此次失敗的研究也來臨阿斯利康的重要時刻。
公司的幾個主要管線催化劑——包括肺癌的 AVANZAR 試驗、乳腺癌的 SERENA-4 以及同樣針對 ATTR 心肌病的 cliramitug——預計將在未來幾個月發布數據，意味著投資者目前的關注點集中於較少的高關注讀出結果。
“所有目光都在 AVANZAR 上，”嘉理信寫道，將其描述為可能決定情緒的下一個主要催化劑。預計讀出結果在七月或八月。
Leerink 表示，挫折使得人們更加關注今年稍後發生的剩餘“二元事件”。
大多數分析師繼續建議買入該股票。花旗重申將阿斯利康列為其首選歐洲製藥股，美銀重申買入評級，嘉理信則表示投資者應該“買入回檔”。