日本國債收益率創多達十年新高 專家觀點不一
Japan’s bond market is back in play after decades in the wilderness
作者: Lim Hui Jie,Chloe Taylor | 時間: Mon, 13 Jul 2026 23:19:08 GMT | 來源: CNBC
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日本國債收益率創多達十年新高 專家觀點不一
日本國債收益率近期創下多達十年新高，基準 10 年期收益率上週觸及 1996 年後水平。儘管日銀政策正常化及首相支出計劃引發擔憂，專家仍建議投資者重新關注日債。富國投資管理指出，日債正從難以投資轉變為適合投資，投資者終於獲得持有日本資產的報酬。然而分析師對吸引力看法不一，部分認為歐洲債券因政策利率較高更具優勢，另一部分則認為長期日本債券有望跑贏黃金。隨著收益率上升，日本投資者正回籠資金並賣出美債。日本財務大臣表示將鼓勵養老基金增加對日資投資。
日本國債收益率近期屢創多達十年新高，基準期限 10 年期上週觸及自 1996 年以來的水平。
儘管日債在日銀政策正常化及日本首相高市早苗的支出計劃擔憂下遭到拋售，但專家表示該資產類別值得投資者重新關注。
根據富國投資管理（State Street Investment Management）高級固定收益策略師馬沙浩魯（Masahiko Loo）表示，對於全球債券投資者而言，日債正逐漸從「難以投資」轉變為「適合投資」。
魯指出，多達十年的高收益率意味著投資者「終於」再次獲得持有日本債券的報酬。
10 年期日債收益率上週四觸及 2.901%，目前交易價為 2.781%，年內已上漲逾 70 個基點。20 年期日債收益率上週四亦觸及 3.901% 的高點。
日債長期受到日銀收益率曲線控制計劃影響，當時 10 年期收益率目標設定在「零附近」，日本為重振經濟採取該措施。日本於 2024 年 3 月放棄 YCC 計劃，作為正常化貨幣政策的一部分。
香港研究機構蓋瓦卡爾（Gavekal）聯合創辦人查爾斯蓋（Charles Gave）上週指出，日本國債收益率高於其應有的水平。
他指出，日本最值得購買的資產是沒人擁有的：日本國債，尤其是日本長期債券。日本債券市場可能是當今全球最具吸引力的債券市場。
蓋瓦卡爾建議，若投資者尚未持有日本資產，應轉向配置「平衡」的日本投資組合，即 50% 股票與 50% 債券；其他投資者則應以日本長期債券取代歐元及美債，甚至黃金。
他補充說，很快日本收益率將開始下跌，日圓將開始走強，特別是如果石油價格維持現狀。因此，長期日本債券在日圓匯率下未來可觀望大幅跑贏黃金。
然而，部分分析師對日本債券的吸引力持有不同見解。
德國資產管理公司 DWS 的多資產全球主管亨寧波特斯塔（Henning Potstada）表示，由於政策利率較高，其他債券市場（如歐洲債券）仍更具吸引力。他指出，歐洲中央銀行的利率為 2.25%，相較於日銀的 1%。波特斯塔補充說，日本債務可持續性更令人擔憂，東京的債務佔 GDP 比率高達 200% 以上，相比之下歐盟僅為 81.7%。他認為，對於面臨債務可持續性問題的投資者，歐洲提供穩定性。
馬蒂奧利樹林（Mattioli Woods）投資經理勞倫希斯羅普（Lauren Hyslop）表示，隨著日本國債收益率持續攀升，投資者正「選擇性」回籠市場。
她透過電郵指出，外國投資者湧入 20 至 30 年期區段，收益率突破 3.5% 時，僅 2025 年就有高達 9.3 兆日圓流入較長期日債。10 年期收益率接近至約 2.87%，大體上符合日本經濟成長及通膨展望。
然而，超長期部位屬於「活風險」。
她表示，如果 30 年期收益率突破 4.5%，壽險公司將被迫賣出，該水平同時既是機會也是危險區域。全球最大養老基金 GPIF 仍是潛在買家中最關鍵者，其從 1.8 兆美元資金池重新配置到國內債券將成為強大的穩定力量。
希斯羅普告訴 CNBC，這些轉變對全球債券市場具有結構性影響。日本花了兩十年作為全球廉价借資的沉默補貼者，那個時代已過。
上周五，日本財務大臣片山哲據報表示，東京將尋求鼓勵養老基金，包括 GPIF，對日本金融資產做出「實質上更大」的投資。
雖然政府正在探索提升上述投資的方式，但根據路透社報導，GPIF 的中期目標暫無立即修訂。隨著國內收益率上升，日本投資者正將資金匯回，單是 2026 年第一季就賣出 296 億美元美國債務，這使市場在處理巨額財政赤字時失去了一個歷來可靠的買家。
費德瑞特赫米斯（Federated Hermes）全球固定收益資深投資組合經理約翰薩達威（John Sidawi）透過電郵告訴 CNBC，儘管 10 年期日債收益率觸及多達十年新高，但不確定性匯流仍阻礙名目需求。
他表示，主要是新興的財政壓力，以及日銀在升息方面仍滯後於曲線。這股動態進一步因中東地緣政治緊張局勢而惡化，此舉對全球收益率整體施加了上行壓力。