美中博弈的關鍵弱點：前高盛執行官胡的金融警示
One of China's top investors says finance, not AI, is the country's biggest bottleneck
作者: Anniek Bao | 時間: Thu, 16 Jul 2026 23:47:27 GMT | 來源: CNBC
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美中博弈的關鍵弱點：前高盛執行官胡的金融警示
Abstract: 前高盛執行官弗雷德·胡指出，美中競爭的關鍵弱點在於金融。美方正限制投資中國敏感技術企業，而中國私募基金仍依賴美國募資。專家指出，中國家庭儲蓄率雖高，但多用於房地產與存款。政府主導資金比例上升，但長期恐加劇資源配置效率低。胡仍看好中國科技與傳統產業升級潛力，建議政府透過穩政策與重建信貸市場，以提振消費信心。
曾協助高盛在工商銀行進行標記性投資的前執行官弗雷德·胡（Fred Hu）在創立普瑞瑪資本（Primavera Capital）後表示，隨著華盛頓和北京不斷斷絕投資關係，北京的金融系統已成為該國的「短板」。
胡的私募企業支持了中國多家科技與消費巨頭，包括阿里巴巴、字節跳动、亞馬遜中國及網約車企業滴滴出行等。
胡曾任高盛執行長期間前美國財政部部長保爾森的中國事務主要顧問，也曾是朱鎔基任期內改革派官員的受信任顧問。
隨著美中競爭從技術延伸至驅動技術的資金，華盛頓限制美資投資開發敏感技術的中國公司，而北京則尋求限制對其最具潛力初創企業的美國資金。胡認為，金融脫鉤可能付出代價。
中國監管機構計劃限制私營科技企業在未經政府批准下接受美國資金，這是在北京下令逆轉 Meta 平台收購 Manus 初創企業後所採取的舉措。華盛頓也禁止其養老基金和大學信託投資於開發敏感技術的中國企業。兩國在中國的企業赴美上市已變得政治化。
美國私募資金大致無損地航行過大規模競爭，但胡指出，華盛頓和北京的中國同儕卻遭受雙重擠壓，胡管理約 200 億美元資產。
與美國深層資金池相比，「金融仍是中國的短板」，胡上周在 CNBC 新加坡總部告訴媒體。「貝萊斯頓可以不依賴中國，但中國的私募資金仍嚴重依賴美國募資。」
美國股市市值約為 75 萬億美元，中國與香港合計僅約 22 萬億美元，數千個養老基金可供胡類型的私募基金使用。
中國政府資金通常規模較小且分散在各地政府，北京則牢牢掌握著國家龐大的家庭儲蓄池，否則將填補美國資本撤退留下的缺口。
「受華盛頓監管風險阻礙美國投資者，中國的創業生態系統已失去主要資金來源。中國私募和風險投資機構只能填補一小部分空缺，」華盛頓智库布魯金斯學會研究員陳凱爾（Kyle Chan）表示。
他預料美國限制資本流向中國的規定將進一步加嚴。
北京方面從未企圖模仿華爾街的模型。「資金是絕對關鍵的資源，北京不願放棄對其的控制權，」陳說。中國政策制定者視美國經濟由私人金融主導，這與黨國家自己設定整體政策方向的意圖相悖。
中國的金融體系一直是北京科技和工業雄心的核心，將大量資金投入戰略領域，如電動車、人工智慧和可再生能源。
私募和風險投資活動仍遠低於 2021 年高峰，部分原因是公共資金擠出了私人投資者，羅迪亞姆集團估計。政府主導的資金去年貢獻了 81% 的新資本，高於 2019 年的 65%。「與其撤退，北京正加強對資源分配的控管，包括公共和私人，」該研究機構表示。
長期來看，羅迪亞姆警告，這種方法在短期推動工業目標的同時，可能加劇資源浪費和經濟低效。
中國有資本孵化更多本土科技企業並幫助傳統產業轉型，但胡表示，很少有人民幣基金能成為交易和公司重組的有意義參與者。
該國儲蓄率波動在 GDP 約 43%，超過雙倍的美國約 18%，截至 2025 年底累積 167 兆人民幣（24.6 兆美元）的家庭財富。
「家庭壓倒性地偏好房地產、銀行存款和保證產品，而非風險投資，」華盛頓諮詢機構亞洲集團中國董事總經理韓申林（Han Shen Lin）說。
所有這些閒置現金指出了胡所謂的「落後」金融系統：中國家庭無法自由投資海外的，對房地產和國內股票失去興趣，而基金經理在自家市場掙扎著籌資。
中國證監會今年加緊對大陸投資者將資金導入海外股票的管制，作為更廣泛努力的一部分，保持資本流出官方渠道，讓北京有更多可見性和控制權。
中國基金經理日益尋求中東主權財富尋求資金，但胡說，海灣的資金池遠小於美國，且比中國的財富儲藏更淺。
「最終，北京最受制於其自身對讓渡資本資源控制權的恐懼，」陳再次表達。
胡自稱非習慣性批評者，他描述自己深愛家鄉，相信中國領導層仍致力於改革和開放。普瑞瑪經常召集小型聚會，將警惕的西方企業家和機構投資者帶到中國造訪機器人和電池工廠。
2010 年，當胡的名字在中國中央銀行高級職位流傳時，他選擇了普瑞瑪。被問及此決定時——這是他很少公開討論的話題——胡說，儘管熱衷公共政策，他的生活和教育使他建立成在中國與西方之間架橋，在體制之外。
胡對投資中國保持樂觀，即使在疲軟的消費部門——儘管回報現在要求更多基金經理。固體品牌和商業模式仍可創造價值，他認為，從緊縮分銷和成本控制尋找收益，而不是等待轉機。
需求恢復緩慢，胡指出兩項指標來評估恢復的信心：今年暑假畢業生是否找到工作，以及房地產市場是否找到底部。
胡表示，政府需要在三個方面採取行動：穩定透明的政策給私營部門確定性，更完整的社會安全網，以及重建的消費者信貸市場——自監管機構強制螞蟻重組其貸款部門後已稀薄——使開銷不再僅依賴儲蓄。
普瑞瑪的資金在多個層面轉向人工智慧：大型語言模型開發商、實體人工智慧（如機器人和自動化）以及能源基礎設施，包括風能和電池儲存以維持數據中心供電。
該公司亦押注升級傳統產業，如醫療、教育和製造業，利用技術創造額外價值。