加密交易者推高長鑫存儲上市預期 市值或將超越中國工商銀行
Chip firm priced as China's most valuable company before its IPO brings scrutiny to crypto platform
作者: Anniek Bao,Jenny Lee | 時間: Thu, 23 Jul 2026 03:28:22 GMT | 來源: CNBC
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加密交易員正將中國大陸最大記憶體晶片製造商長鑫存儲技術（ChangXin Memory Technologies，簡稱 CXMT）的股價定價，若按此價位，該公司將成為中國大陸市場最有價值的上市企業，這發生在其創紀錄的上交所上市前夕。
加密初創公司 Trade.xyz 在去中心化的衍生品交易所 Hyperliquid 上提供了與 CXMT 掛鉤的合約，讓投資人在該晶片製造商正式上市前，得以對其估值進行投機。
追蹤 CXMT 的永約合約在 Hyperliquid 上週四的交易價約為每股 6.35 美元，近期曾達到 8.60 美元的峰值。該晶片製造商預計下周一在上海進行重磅上市。CXMT 尚未即時回應有關估值的評論請求。
現價暗示其市場資本化規模約為 4250 億美元，或約 2.9 兆人民幣，這將使其價值超過中國大陸最大的上市公司中國工商銀行，後者市值約為 2.56 兆人民幣。
初始發行價設定為每股 8.66 人民幣（約 1.28 美元），賦予公司上市時估值約 5790 億元，這仍將使其成為科技導向科创板歷史上最昂貴的 IPO。
Hyperliquid 的永約合約屬於衍生商品，允許交易商在不持有底層資產的情況下，對包括加密貨幣、商品和股票在內的各類資產進行投機。
這高昂溢價部分源自海外的投資者，他們被排除在世界上最受矚目的上市項目之一之外，因而轉向加密管道建立中國晶片製造商的平行市場。上海的首次公開募股本質上對外國人關閉，而且即使是中國大陸的零售投資人也面臨進入科创板陡峭壁壘，要求帳戶餘額為 50 萬人民幣並擁有兩年交易經驗。
分析師指出，溢價反映了獲取通道的稀缺性以及對基本業務的信心。
「這樣的市場並非在對公司進行估值，而是在預測股票可能以何價格開盤，」Web3 金融公司 Injective Labs 的共同創辦人兼執行長埃里克·陳（Eric Chen）表示。
他表示，鑑於中國 IPO 的定價方式以及上市初期的稀薄浮動供应量，強勁的首秀是合理的預期——但由於大多數全球投資者無法接觸底層股票，且缺乏對沖股票流動性充足的場所，價格反映了最樂觀參與者的看法。
陳表示：「溢價的一部分是預測。另一部分則是世界為其無法直接在股票市場獲得的暴露權所支付的價格。」
全球第四大 DRAM 記憶體晶片製造商的上牌，恰逢歷史性的記憶體循環復甦，AI 驅動的需求與全球供應短缺推高了該行業的價格。該公司計劃募集高達 86 億美元資金，這將是今年亞洲最大的 IPO。
加密原生平台越來越成為投資者無法接觸到的資產的非正式價格發現場所，包括 IPO 前名稱、受限制市場和離市交易，陳說有些早期合約緊跟最終開盤價：「當這條路徑受限時，它應被視為需求的衡量，而非精確的定價事件。」
目前的紀錄良莠不齊。數字資產數據公司 Coin Metrics 高級研究員塔奈·韋德（Tanay Ved）上月在一份報告中指出，Hyperliquid 的 IPO 前永約為私人科技公司創建了「合成、全天候衍生品市場」。他的 Cerebras Systems 合約收盤價約為股票納斯達克開盤價的 1.3%。
其 SpaceX 合約在 6 月首秀前的交易價高於固定的 135 美元報價約 20%，上月 5 月曾觸及 220 美元以上——但仍遠不及 CXMT 溢價。
陳表示：「資金量和未平倉量告訴我們，這仍然是一個情緒驅動的小市場：一邊是熱情的多头，另一邊是較小一組準備收斂的空頭。在這種規模下，我認為頭部估值是由有限資本設定的。」
這種狂熱正將目光轉向 Hyperliquid 本身。新加坡金管局於 6 月將该平台列入投資者警告名單，公開通知人們該實體既未在該城市國家獲得許可也未獲授權。Hyperliquid 表示，該 listing 並非禁令或執法行動，且從未聲稱受金管局監管。
此外，多元幣資本（Multicoin Capital）共同創辦人暨 Forward Industries 主席克萊·薩拉尼（Kyle Samani）表示，「Hyperliquid 並非無許可」，這與其網站上聲稱的一致，並指控該平台因其封閉代碼和集中的驗證者組而誤導了其架構。
Hyperliquid 未回應 CNBC 的評論請求。
一旦 CXMT 上市，合約將重新錨定於交易價格，陳表示類似的缺口往往會突然關閉而非逐漸關閉。如果開盤低於合約價格，重新定價將立即發生；另一方面，強勁的岸內需求可能會將價格推得更高。
「更有意思的問題是之後留下什麼：一隻僅在上海時段交易的股票上的全天候市場，」陳說。任何持續的缺口反映的都不是公司本身，而是獲取壁壘本身。