穆迪警告：AI 基礎設施競賽侵蝕超大型企業自由現金流與增加負債風險
Moody's says 'unprecedented' AI spending threatens credit quality of Amazon, Meta, Alphabet and others
作者: Hugh Son | 時間: Fri, 24 Jul 2026 22:43:56 GMT | 來源: CNBC
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穆迪評級公司警告，每年規模達萬億美元的人工智慧基礎設施建設競賽，正侵蝕所謂「超大型雲端服務商」的自由現金流並增加負債表風險。
穆迪本週發布的研究報告指出，這波支出激增迫使即使是資金最雄厚的公司，如 Alphabet 和微軟，也必須大量倚賴債務、股票發售及表外操作來籌措資金以实现其 AI 野心。
「過去，這些公司依賴以軟體、知識產權及可擴展雲端服務為中心的輕資產結構，僅需適度資本投資即可運作，」穆迪在本週三發布的報告中指出，「從輕資產模式過渡到重資產模式，需要前所未有的投資規模及資金籌措。」
根據該報告，穆迪評級公司表示，這項舉措威脅到其所追蹤的六家公司（包括微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta、Oracle 和 CoreWeave）的信用品質。
該評級機構預測，資本支出（即 capex，指用於數據中心等實體資產的投資）將在 2026 年達到 7850 億美元，並在明年達到約 1 兆美元。
這一轉變打破了矽谷數十年來創造世界上最偉大公司的美式公式。軟體複製成本低廉，能帶來豐厚的利潤空間和穩固的負債表；而生成式人工智慧則需要龐大的實體佔地面積，需要堆滿昂貴且耗能巨大的伺服器及晶片。
為了籌措擴張資金，科技巨頭正日益尋求華爾街投資，導致金融業獲利豐厚。
根據穆迪的數據，這六家超大型服務商的直接債務已達約 4600 億美元。科技企業也在公共市場籌措現金，包括上月宣布推出 850 億美元股票發售的母公司 Alphabet。
該評級機構指出，由於 AI 硬體和基礎設施需要巨大的前期投資，而收入需在較長時間內才能實現，該行業的自由現金流正承受壓力。
為了將直接債務保持在負債表外，超大型服務商主要依靠長期數據中心租賃等表外融資，報告解釋稱。
穆迪表示，該集團的租賃承諾已膨脹至 1.2 兆美元。其中超過 8200 億美元來自尚未開始的租賃，意味著數據中心仍在建設中。
儘管有此警告，穆迪指出，微軟、Alphabet、亞馬遜和 Meta 仍擁有世界上最強壯的企業負債表之一，使其評級面臨的投資級別威脅並不高。
當前的壓力主要集中在信用評級較低的實體，如 Oracle 和專用人工智慧雲端服務商 CoreWeave。Oracle 的評級為 Baa2 且前景負向，僅高於垃圾級別兩個檔次。
同時，CoreWeave 在私募債務市場操作，評級為 Ba3，依賴複雜的私有債務結構來籌措其 GPU 硬體機隊資金。
穆迪還指出 AI 熱潮中的結構性循環問題。一些超大型服務商報告的數十億美元未結訂單，源於與上市前 AI 實驗室（包括 OpenAI 和 Anthropic）戰略交易，穆迪指出。
這些公司投資數十億美元於 AI 實驗室，而後者又花費重金向這些公司採購雲端計算服務，創造了穆迪描述的「循環式 AI 生態系統」。
這種重疊關係增加了風險，因為行業中許多最大型的公司日益依賴相同的 AI 客戶以及對未來需求的相同假設，穆迪指出。
即便如此，科技巨頭仍擁有顯著的優勢可抵消這些風險。
人工智慧計算需求依然強勁，雲端業務繼續增長，超大型服務商簽署了數百億美元的長期客戶合約，預計將提供可預測的收入。這些交易支持行業在支出激增背景下依然強健的信用檔案。
不過，穆迪表示，投資者應認識到科技行業的財務檔案正經歷前所未有的結構性變化，與雲端時代有所不同。
「投資者將越來越關注這些公司實現投資回報的能力，」該評級機構表示。