穆迪警告：AI 基礎設施競賽侵蝕超大型企業現金流並增加負債風險
Moody's says 'unprecedented' AI spending threatens credit quality of Amazon, Meta, Alphabet and others
作者: Hugh Son | 時間: Fri, 24 Jul 2026 22:43:56 GMT | 來源: CNBC
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穆迪評級警告，每年耗資兆元的 AI 基礎建設競賽正侵蝕所謂超大型企業的自由現金流，並增加其資產負債表風險。
穆迪本周發布的研究備忘錄指出，支出激增迫使即便是現金最豐富的企業，如 Alphabet 和 Microsoft，也必須高度依賴債務、股票出售以及資產負債表外操作來籌資支持其 AI 雄心。
穆迪在周三的備忘錄中表示：「此前，這些公司依賴以軟體、知識產權和可擴展雲端服務為中心的輕資產結構，僅需适度資本投資。從輕資產模式轉向重資產模式需要前所未有的投資和資本籌資水平。」
這份報告指出，這些舉措對穆迪追蹤的六家公司構成信用質量威脅，其中包括 Microsoft、Amazon、Alphabet、Meta、Oracle 和 CoreWeave。
該評級機構預估，資本支出——或稱資本開支，即對數據中心等實體資產的投資——將在 2026 年達到 7850 億美元，明年預計接近 1 兆美元。
這種轉變打破了數十年來矽谷的公式，造就了世界上最值錢的公司。軟體複製成本低，能產生高利潤率和像堡壘般的資產負債表。生成式 AI 則需要龐大的實體足跡：塞滿昂貴且耗能的服務器與晶片倉庫。
為了資助擴張，科技巨頭越來越倚重華爾街，這導致金融業利潤激增。
穆迪表示，這六家超大型企業的直接債務已達約 4600 億美元。科技公司也轉向公開市場籌資，包括 Google 母公司 Alphabet，該公司上月宣佈出售 850 億美元股票。
該評級機構指出，由於 AI 硬體和基礎設施需要巨大的前期投資，而營收在較長的時間範圍內才實現，該行業的自由現金流正受到壓力。
為了將直接債務保持在資產負債表之外，超大型企業依賴資產負債表外融資，主要是通過長期數據中心租賃，報告指出。
穆迪表示，該集團的租賃承諾已膨脹至 1.2 兆美元。其中超過 8200 億美元來自尚未開始的租賃，意味著數據中心仍在建設中。
雖然這些義務不出現在傳統債務中，但穆迪表示其將其視為等同於債務的負債，將使公司未來綁定重大的租金支付。
儘管有此警告，穆迪指出 Microsoft、Alphabet、Amazon 和 Meta 仍擁有世界上最強勁的企業資產負債表之一，這使其投資級評級面臨迫在眉睫的威脅不太可能。
直接的壓力集中在評級較低的實體，如 Oracle 和專業 AI 雲端提供商 CoreWeave。Oracle 評級為 Baa2 並帶有負面展望，僅比垃圾債地位高出兩個檔次。
同時，CoreWeave 在高收益市場內運營，評級為 Ba3，依靠複雜的私人債務結構來融資其 GPU 硬體機隊。
穆迪還指出了 AI 繁榮期內的結構性循環。穆迪指出，超大型企業報告的部分數十億美元預訂訂單來自於與上市前的人工智能實驗室，包括 OpenAI 和 Anthropic 的戰略協議。
這些公司向 AI 實驗室投資數十億美元，而這些實驗室又大量使用這些公司的雲端計算，形成了穆迪所描述的循環 AI 生態系統。
這種重疊關係增加了風險，因為行業的大部分最大公司越來越依賴相同的 AI 客戶和對未來需求的相同假設，穆迪表示。
即便如此，科技巨頭擁有顯著的優勢來抵消這些風險。
對 AI 計算的需求依然強勁，雲端業務繼續增長，超大型企業簽署了數百億美元的長期客戶合同，應提供可預測的營收。這些交易支持該行業主要強勁的信用狀況，即使在支出激增中。
即便如此，穆迪指出，投資者應認識到，科技行業的財務狀況正在經歷雲時代以來前所未見的結構性變化。
該評級機構表示：「投資者將越來越多地關注這些公司實現投資回報的能力。」