英國重啟戰爭公債議題：歷史教訓與投資風險解析
Britain tried war bonds before — and savers paid the price
作者: Ian King | 時間: Wed, 29 Jul 2026 05:30:01 GMT | 來源: CNBC
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英國重啟戰爭公債議題：歷史教訓與投資風險解析
1914 年，英國當時是世界最富有的國家之一，但到了該年年底，它仍需籌資支付與德國及其盟國自八月開始的戰爭。
解決方案是透過所謂「戰爭公債」向投資者借款，提供 3.5% 的息票，可在 1925 年至 1928 年期間償還。
倫敦女王大學名譽研究員、前任金融時報記者諾瑪·科恩挖掘的證據顯示，這一次失敗了——部長們原本目標是籌集 3.5 億英鎊，卻只募得 9100 萬英鎊（約 1.21 億美元）。
英格蘭銀行填補了資金缺口，並向公眾隱瞞此詳情長達數十年。
就在兩年多之後，當時的財政大臣戴維·勞埃德·喬治成為首相，決定試圖發行第二次戰爭公債。
他在 1917 年 1 月 11 日於市政廳的演講中說：「我希望看到支票在空中飛舞……每一筆方向正確、裝載充足、準備妥當的支票，都是一種比 12 英寸炮彈更可怕的破壞性武器……一大筆貸款有助於確保勝利。」
他還補充：「一大筆貸款也能縮短戰爭。」
此次發行的公債配合了一項行銷活動，標語為：「與士兵不同，投資者不承擔風險。」
不幸的是，對於這 300 萬投資了 25 億英鎊（按保守估計，約等於當下的 2610 億英鎊）的投資者而言，這證明是不實的。
1932 年，正值大蕭條高峰時，後來也成為首相的內維爾·張伯倫認為該債務 5% 的息票無法維持，說服投資者將債券換成無需償還的「永久債」，息票率降至僅 3.5%。通脹則完成了剩下的工作。
到了 2014 年，由於利率接近零且政府能更便宜地借款，另一位財政大臣喬治·奧斯本最終贖回了剩餘的 19 億英鎊——此時 1917 年投入的 100 英鎊將僅值約 2 英鎊。令人驚異的是，仍有超過 120,000 名債務持有人，其中許多情況下債務仍留在同一個家族手中。
這段令人難為情的往事記憶因有人建議新首相安迪·伯納姆可發行「戰爭債券」以籌資額外防務支出而被重新點燃。
該構想獲得了新的推動力，因為在他上月因不滿財務部不愿如他願地花費如此多而戲劇性地辭任防務大臣前，約翰·希利據報曾推過這個構想。他當然也是新任財政大臣。
希利並非此類計畫的唯一支持者。
前任英格蘭銀行首席經濟學家安迪·霍德，目前正在非正式地向伯納姆提供建議，上月在《金融時報》文章中建議，若有四分之一的公眾表示願意購買戰爭債券，「延長對投資戰爭債券的稅務優惠——例如透過暫時提高個人儲蓄帳戶門檻、年金救濟或遺贈稅——便能輕易動用」英國人銀行存款中持有的部分兩兆英鎊。
這是一個誘人的念頭。但被誘惑的投資者應記住財務顧問幾代人所用的古老格言：「不要讓稅收的尾巴搖動投資的狗」。換句話說，投資應著重於最大化回報，而非最小化稅務負債。
然而，主要反對意見由伯納姆的前任首相里希·蘇納克上週日在《星期日泰晤士報》專欄中闡述：「戰爭債券聽起來不錯，但這只是另一種借款說法。『我們愚蠢地去測試市場對借給我們更多貨幣的態度』。」
沒錯。