謹慎動能：生物製藥產業回顧與展望
Cautious Momentum: Biopharma Review and Outlook | PharmExec
作者: Peter Young | 時間: Thu, 11 Mar 2026 00:00:00 GMT | 來源: Pharmaceutical Executive | Bio News
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剛經歷完 2025 年，該年度在波盪的市場環境下，相關板塊雖仍交出強勁的股價表現與選擇性的融資動能，但公司目前正面臨政策逆風、專利到期潮以及全球創新動態的轉變。這些因素將有利於未來以戰略導向為優先的成長追求。
雖然製藥與生物科技公司的創新步伐依然強勁，但兩個領域在 2025 年融資、併購及股市發展呈現出與過去不同的趨勢，部分正面、部分負面。這些看似不合常理的趨勢，若仔細檢視背後驅動力便顯其合邏輯。本文將探討 2025 年全年的主要股市、融資及併購趨勢，並提供未來展望及對產業高層的影響。
至 2025 年底，標普 500 指數上漲 16.6%，標普歐洲 350 指數上漲 32.5%。整體製藥產業在這一年表現強勁。Y&P 美國生物製藥指數上漲 28.2%，優於大市表現。Y&P 歐洲生物製藥指數跳升 19.2%，Y&P 仿製藥指數則飆升 19.1%。2025 年非銀行債務發行達 898 億美元，相較於 2024 年全年 1194 億美元。節奏尚佳，主要歸因於艾利莉莉、博士倫、諾華及強生等大藥廠透過融資大型併購。
生物科技產業指數表現亦佳。NBI 指數上漲 31.5%，Y&P 生物科技中小型企業指數驚險飆升 67.2%。由於現金流為負，生物科技公司通常為債務發行者。2025 年非銀行債務發行僅 19 億美元，延續了 2024 年僅 16 億美元的債務融資環境。2025 年各類股票發行美元規模為 160 億美元，相較於 2024 年的 133 億美元顯著提升。發行數量亦增加，2025 年有 74 次，多於 2024 年的 69 次。然而，IPO 市場規模則走弱。2025 年完成 21 次 IPO，價值 29 億美元，低於 2024 年的 23 次及 38 億美元。許多計畫上市的生物科技公司面臨嚴重資金問題。
2025 年製藥公司併購達 33 筆，價值 436 億美元，較 2024 年的 32 筆及 192 億美元為高。強生以 146 億美元收購 Intra-Cellular Therapies 是推升市值的關鍵。然而，整體金額仍低於歷史峰值。製藥公司主要聚焦於戰略性的中小型併購。截至 2025 年底，尚未關閉的已宣布交易仍健康，達 232 億美元（22 筆）。2024 年底曾因大型製藥戰略需求及 IPO 市場崩潰而創下歷史新高。
對於大型生物科技公司而言，主要挑戰在於政府政策不確定性及專利到期潮。創新重現、有吸引力的生物科技公司及選擇性併購機會將助其度過此時期。對於生物科技而言，關鍵在於藥候補管線品質及現金需求。若處於高戰略興趣領域或處於可行融資階段，展望將為正面。否則需根據資金跑道調整規模。
對於許多生物科技而言，這將是生存與成功的問題。Peter Young 為 Young & Partners 總裁及 Pharm Exec 編輯顧問委員會成員。