美日聯手護日圓動機解讀 專家分析影響與機制
Why the U.S. stepped in after decades to prop up Japan's yen — and what's at stake
作者: Lee Ying Shan | 時間: Mon, 03 Aug 2026 07:28:46 GMT | 來源: CNBC
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美日聯手護日圓動機解讀 專家分析影響與機制
華盛頓與日本罕見聯合干預支持日圓，這是美日自 1998 年以來首次聯合購買日圓，旨在保護公債市場及全球經濟穩定。分析師指出，美國參與關鍵在於避免日本因單邊干預而拋售美債，影響公債市場。此外，日本央行需時間調整政策。雖然干預可暫時穩定匯率，並向市場釋放信號，但專家警告，除非日本解決導致日圓走弱的結構性因素，否則干預效果恐難以持久。此外，美國使用歐元而非美元買進日圓的操作機制也引發了市場疑問。
華盛頓決定加入日本支持受挫的日圓，引發人們對此次罕見協調干預動機的疑問，分析師指出，這源於對美國公債市場和日本金融系統的關注。
東京方面對於日圓持續貶值日漸憂慮，該貨幣近日對美元匯率創下近四十年來最低點。日圓曾徘徊在數十年來的低位，上周五滑落至每美元 163.73 後，週五反彈至 157.57。
此次聯合干預是自 1998 年以來美日首次聯合購買日圓，也是自 2011 年地震後 G7 行動弱化日圓以來，兩國首次協調干預。
業界前輩告訴 CNBC，華盛頓最大的擔憂之一是避免日本因進行單邊干預而需大量拋售美債的情況，因為日本是美國政府債務的最大海外持有者。
牛津經濟研究院亞洲經濟主管 Louise Loo 表示，這「可能是」美國參與背後「關鍵的原因之一」。
「這裡有自保的成分。由日本可能採行的財政擴張政策驅動的不穩定市場，可能會波及美國公債市場，導致美元失穩。」
她提到，東京與華盛頓強調聯邦儲備理事會現有的 FIMA 公債倉庫融資機制，即允許外國央行在不直接出售公債的情況下獲取美元流動性，「這是他們的線索，表明他們希望盡量避免被迫拋售」。
日本財務省周一表示，計劃使用 FIMA 公債倉庫融資機制進行未來的干預。道富宏觀策略師 Masahiko Loo 表示，這個信號「可能比干預本身更重要」。
他補充說，華盛頓的關注可能不僅限於日圓。日圓長期走弱可能觸發日圓公債的進一步拋售，導致收益率攀升並溢漏到全球債市，此時日本和美國正應對長期借貸成本上升的問題。
「強調能使用聯準會 FIMA 公債倉庫機制，意味著市場可以了解到日本能在不拋售公債的情況下籌措美元流動性，解決了財政省干預可能通過短端美國公債銷售對美國融資市場造成壓力的擔憂，」他表示，「這是一次試圖最大化信號效應，用現有工具獲得最大效益的嘗試。」
美國 10 年期公債收益率今年初至今已上漲近 57 個基點。
總統唐納德·川普表示，美國參與上周的聯合干預以支持日圓，是對日本的支持，也是為了全球經濟穩定。
除了保護美國債市，此次干預也反映了華盛頓更廣泛的經濟和地緣政治優先事項。
牛津經濟研究院的 Loo 指出，美國曾一再主張日圓「嚴重被低估」，這使其有動力修正其認為的不公平貿易優勢，使日本出口更具競爭力。
她補充說，如果華盛頓認為日本的財政政策導致日本國債收益率上升和貨幣走弱，協調干預可以為日本央行買入時間，直到其今年晚些時候能夠恢復加息為止。經濟學家指出，更強的日圓最終需要日圓貨幣政策更緊縮，而不是重複干預。
美盛專家總監 Jesper Koll 表示，此次操作反映了美國總統唐納德·川普和日本首相高市早苗領導下美日關係的更廣義轉變。
「美日合作與夥伴關係已進入新階段，」他表示，並補充說，協調干預顯示「當日本尋求幫助時，美國會回應日本的呼喚」。他還認為，此舉向北京傳達了地緣政治訊息：「中國領導層關心行動，而不是口號」。
瑞穗證券亞洲非日本宏觀研究主管 Vishnu Varathan 表示，由於美國參與，協調干預本身就更具威力。
「貨幣匯率干預的不成比例的提高效能」來自美債和聯準會的參與，這給予市場更大的理由相信當局在必要時願意再次採取行動，他補充道。加上兩個政府都警告他們「不遲疑」再次干預，這增加了對壓迫日圓的投機下注的「嚇阻」力度。
他還認為，美國參與減輕了日本干預可能通過迫使出售美國政府債務推高公債收益率的擔憂，同時有助於穩定日本債市。
然而，分析師警告，除非日本解決驅動日圓走弱的結構性因素，否則協調行動可能不會比之前的干預更持久。
報告稱，美國出售歐元而非美元來購買日圓的消息讓市場震驚，因為協調干預傳統上使用美元資產。
布魯金斯學會資深學者 Robin Brooks 質疑美國操作的機制，強調這「混淆了市場並證明是適得其反的」。
「表面上看，這可能讓人留下深刻印象，認為此次干預將比以往努力更具影響，但美國參與引發的問題多於答案，尤其是非常奇怪的美國出售歐元購買日圓的消息。」
「在我看來，這種轉折削弱了美國參與的效能，因為它必然會讓市場疑惑，為什麼美國不直接利用美元來資助日圓購買。」
布魯克斯認為，干預最終無法扭轉由日本債市驅動的貶值。
「只要日本國債收益率人為被壓制，」他表示，「日圓就被高估，需要貶值。」日本央行於 2024 年 3 月結束了正式的收益率曲線控制，但它繼續大量購買日本國債。布魯克斯表示，這些購買持續將借貸成本維持在低於自由市場會匯聚的水平。
道富的 Loo 同樣指出，干預可以買入時間，但不能改變長期趨勢。「干預可能會影響未來幾個月。聯準會正常化和對沖流動性將影響未來幾年。」