藥業傳聞再起：阿斯利康擬與布里斯托邁耶史碧合併？分析師點出整合挑戰
AstraZeneca may buck a decade of pharma strategy to buy U.S. scale
作者: Elsa Ohlen | 時間: Thu, 06 Aug 2026 09:40:16 GMT | 來源: CNBC
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本週，大型製藥行業的投資者受到震驚的消息重擊，報導指出英國藥企巨頭阿斯利康（AstraZeneca）正與美國對手布里斯托 - 邁耶史貴寶（Bristol Myers Squibb）進行合併談判。若成真，此舉將打破大型製藥企業過去十年主要收購較小公司的既定策略。
《金融時報》和路透社本週早些時候報導說這兩家英國與美國公司之間已有初步洽談，CNBC 尚未獨立確認這些談判是否進行中。阿斯利康股價於週一滑落，但路透引用資深消息人士否認有洽談後略微反彈該股過去 12 個月已上漲近 9%。
分析師回顧併購報告指出合併由於反壟斷問題和業務重疊看似不太可能但這則報導讓業界思考他們避免超過十年的某種交易類型。若成功將是藥廠業有史以來最大之一的交易，創造估值約 4000 億美元的公司給予阿斯利康英國最大的製藥商美國市場的規模、更深的商業營運以及獲取布里斯托 - 邁耶史貴寶腫瘤學、血液病與神經科學產品線優勢。
但這也會讓阿斯利康面臨該行業最大的專利到期壁壘風險，巨大的整合挑戰以及稀釋藥業最強勁成長故事之一的潛在危險。阿斯利康拒絕回應 CNBC 的提問；布里斯托 - 邁耶史貴寶也未回覆評論請求。
隨著經歷了 2000 年代一系列的巨型合併浪潮後該行業轉向授權協議和針對性的「附加式」收購讓大公司獲得有前景的技術與藥物候選藥而不伴隨全面併購帶來的干擾。過去大型製藥業的巨型合併浪潮主要是應對專利到期壁壘和弱管線替補問題，公司依賴成本削減來保護獲利表現。
如果有個時候我們能看到這些藥業巨型合併就是現在。」住友三和證券分析師賈瑞德·霍茲在週一告訴 CNBC Squawk Box 節目並指出美國總統川普政府促成交易的議程。瑞銀週一信函中指出轉向小型交易反映憂慮早期巨型合併雖然產生成本節省，但常干擾冗長的整合過程中的研究生產力相反地公司越來越多購買專注於特定領域能獨立運作的業務。
諾斯特拉思維領導主管丹尼·錢斯勒告訴 CNBC 藥廠花數年集中在較少的治療領域。他補充說公司只能專注這麼久最終這個循環會翻轉對於阿斯利康來說最直接益處可能是加速進入美國關鍵市場它在追求到 2030 年達到每年 800 億美元營收目標的同時不斷擴大在美國的立足點並承諾數百億製造與研究投資。
西蒙羅併購合夥人亞歷克斯·陶格森表示阿斯利康透過一系列小型收購也能達成許多戰略目標但速度不夠快。布里斯托 - 邁耶史貴寶提供的是龐大的美國商業組織確立的品牌、顯著的現金流和廣泛後期管線所有都在單一交易中他告訴 CNBC。問題在於這些資產是否值得購買整個公司。
兩家公司也面臨不同的專利週期，布里斯托 - 邁耶史貴寶正在重置中其兩種最大藥物血液稀釋劑艾利奎思和抗癌療法歐迪沃接近失去專屬權。阿斯利康最顯著的專利過期預計在後方 2031-2033，錢斯勒表示這些時間表可能是互補的且能吸收布里斯托邁耶史碧轉移期間潛在財務影響。
瑞銀較謹慎分析師質疑合併協同效益能否足以抵銷阿斯利康自己的後期專利過期。等待可能減少不確定性但也使對手更昂貴，陶格森表示若現在移動僅在阿斯利康為尚未發生的管線成功支付風險調整價格時才有意义。
基於當前共識預測Norstella 估計阿斯利康每年約成長 5% 至 2032 年而合併後公司將接近1%，西蒙羅陶格森說基於今日公開資訊效益未必超過整合挑戰。更大規模、更廣泛業務組合和較低成本可能部分構成戰略理由，但他補充證明責任完全在阿斯利康尚未滿足。
兩家公司已在腫瘤科競爭意味著潛在的反壟斷監管審查然而其管線更具互補性（阿斯利康強項固體腫瘤布里斯托邁耶史碧血液癌細胞療法）。巨型合併可透過削減重複、整合營運增加購買力創造價值，但可能削弱創新產業觀察人士告訴 CNBC。研究發現收購加速早期開發但也導致更多研發計劃中止若針對同一條件則早期益處消失且中止率更高那對於兩家公司腫瘤學組合重疊區域特別相關。
陶格森表示交易不會一夜改變行業的預設，但可能有意義地移動董事會認為雄心勃勃與可行之間的界線。