雪佛龍認沽期權交易策略：在地緣衝突下的高收益機會
Gulf uncertainty is creating ‘win, win’ strategy with Chevron and other oil majors
作者: Michael Khouw | 時間: Fri, 07 Aug 2026 16:26:24 GMT | 來源: CNBC
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由於海灣地區的軍事衝突導致期權溢價仍居高不下，對一家能源龍頭企業（其自由現金流創下紀錄）進行賣出認沽操作，提供了罕見的組合：高勝率、實質收益以及一個您能夠承受的極端情境。
雪佛龍的股價交易倍數低於未來獲利預估值的 14 倍，上個季度報告的自由現金流達逾千億美元以上，且該交易的年化報酬率約為 14%，擁有高額獲利機率。分析理論並不要求價格必須維持在高點，我們當然希望它們不會這樣，但根據現有的指標顯示，油價與裂解差價預計將持續處於高檔水平，進而帶動創紀錄的自由現金流以及低於前方獲利的倍數（不到 14 倍）。公司報告指出，來自赫斯收購案的 15 億美元整合效益實現速度快於管理層指引。
故事最大的反對意見之一是作為該州居民所擔心的加州繁瑣監管環境帶來的不成比例風險。公司已宣佈將總部位於加州桑拉蒙的總部搬遷至休士頓，同時表示可能會跟隨其他公司腳步，關閉設在里奇蒙德和艾爾塞戈多的煉油廠。但基於目前的估值觀點，我認為該公司的投資者已獲得適當補償以承擔這些風險。此外，州面臨的潛在風險恐怕比該公司所面對的還大。若當地政治人士意識到煉製容量下降將影響州政府所需的專屬配方油品時可能對居民構成的威脅，此事實或許有助於雪佛龍達成某種妥協。
與其直接買入股票 outright（全額購股），我更傾向於收割高昂的期權溢價。CVX 期權的隱含波動率已經數月居高不下——過去六個月的溢價顯著高於去年下半年水平，這主要是由於海灣軍事衝突的不確定性以及霍爾木茲海峽船運交通中斷所造成的影響。
若被指派行使有效成本基準為每單位 175.25 美元，約低於當前價格的百分之七點五，或為前方獲利倍數的 13 倍。對於產生如此多自由現金流的企業來說還不算差勁的估值。無論如何，如果股價上漲、走平甚至小幅下跌（特別是跌幅低於已收集溢價），均可從此交易中獲利。這是一種輸嬴皆宜的策略。