銅價套利交易成美國關稅風險即時指標
How a niche copper trade became a real-time gauge of Trump’s next tariff move
作者: Hugh Leask | 時間: Fri, 14 Aug 2026 13:24:54 GMT | 來源: CNBC
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一項針對金屬商品的專業套利交易正演變成即時的美國關稅風險指標。
銅——被視為廣泛的經濟晴雨表，這種工業金屬是建設、電子和運輸業的關鍵組件——已經表現強勁超過一年，期貨價格上週創下近每磅 6.90 美元的歷史新高。
美國 COMEX 期貨與倫敦金屬交易所價格之間的價差，歷來由實體交易者、銀行、對沖基金、生產商和消費者用來獲利於暫時性的價格差異，並對這兩個市場之間的价格風險進行對沖。
這項套利過往主要由中國需求衝擊或南美洲供貨中斷等因素驅動。
不過，法國商業銀行分析師表示，隨著白宮調查後可能面臨的新增第 232 條精煉銅關稅的可能性，這項交易已出現逆轉，投資者日益利用 COMEX 溢價作為衡量進一步徵稅的指標。
美國現行對半成品銅產品及某些其他含銅製品徵收 50% 的關稅。商務部建議自 2027 年 1 月 1 日起實施 15% 的逐步全面關稅，至 2028 年 1 月 1 日升至 30%。
ING 商品策略師 Ewa Manthey 透過電子郵件對 CNBC 表示：「COMEX-LME 價差已越來越多地成為美國關稅預期指標，較寬的溢價代表感知到的關稅風險較大，持續將金屬拉向美國。」
美國七月進口了超過 20 萬公噸銅——創下 12 年來最高水平。
以 FIC 及商品研究主管 Mike Haigh 為首的法銀分析師表示，美國決策者日益擔憂該國對進口精煉銅的依賴，因為人工智慧基礎設施、電網現代化和國防支出帶動了全球需求。
他表示，第 232 條調查反映了更廣泛的目標，即「確保獲得被視為對經濟增長和國家安全都至關重要的材料的通道」。
法銀模型化將倫敦金屬交易所級別銅從歐洲倉庫運往美國東海岸的成本，並將該總到岸價格與 COMEX 期貨進行比較。分析師表示，目前完全到岸的 LME 金屬之上的 COMEX 溢價意味著商務部長建議的逐步全面 15% 關稅於 2027 年 1 月前實現的可能性為 14.6%。
該數字在 2028 年 1 月升至 30% 關稅的可能性為 37%。
StoneX 資深金屬需求策略師 Natalie Scott-Gray 表示，關於精煉銅過期未決的第 232 條美國決定目前已是銅市場面臨的「單一最大催化劑」。在最近的一則市場評論中，Scott-Gray 表示全面關稅將擠壓美國以外供應。相反，沒有關稅將瓦解 COMEX-LME 套利。
Manthey 表示，較寬的溢價在近期仍對銅價格構成支持，「特別是隨著礦山供應依然緊張，以及美中之間對可用金屬競爭加劇。」
她補充說：「我們對銅保持樂觀，雖然關稅不確定性意味著波動性可能會持續居高不下。'