Unitree Robotics 上市引發熱潮，專家質疑機器人實用性及地緣風險
China built robots that can do backflips – but can they make money?
作者: Elaine Yu,Anniek Bao | 時間: Fri, 14 Aug 2026 08:24:24 GMT | 來源: CNBC
f t
隨著零售市場對中國最知名的人形機器人製造商 Unitree Robotics 上市的興奮情緒達到沸點，懷疑論者開始質疑這些機器人要多久才能從奔跑和雜耍轉向真正有用的工作。
這家杭州起家的創業公司將首次公開募股定價為每股 150.8 元人民幣（約 22.4 美元），募得 9 億美元，估值達 610 億元人民幣（約 90 億美元）。
投資者預期 Unitree 在本月稍後開始交易的頭一天股價將大幅跳升，使其成為首家在中國主板上市的機器人公司。
Unitree 的發行案在上海 STAR 市場創造了創紀錄的零售需求，線上申購倍數超過 5000 倍，獲配中籤率低至歷史新低 0.018%。IPO 也吸引了策略投資者，包括 AI 初創公司 DeepSeek。
Hyperliquid 上與 Unitree 相關的上市前合約交易價格仍高於 IPO 價四倍，因為投資者在正式交易開始前轉向加密貨幣衍生工具交易所下注股票。
以空手腳踢和從被擊倒中迅速復原而聞名，Unitree 的機器人仍面臨技術能否商業化的質詢，AI 與軟體限制尚未解決。
「對於這些人形機器人，老實說，它們很迷人。它們會跳舞等，但從未見過它們做真正的家務」，蓮花資產管理合夥人郝洪表示。
招股書指出，大規模商業採用的進展可能比預期慢，因為機械手仍不夠精確或耐用。
郝洪表示，零售投資者大量投入部分原因是人形機器人公司極少可供投資。
VP Bank 股票分析師多米尼克·普羅斯（Dominik Pross）表示，即使先進的人形機器人通常也只能處理少量任務，且在充電前僅能運行數小時。大多數人形模型待機時可運行達四小時。
「機器人必須針對託付給它們的每項任務（即使是最簡單的任務）進行專門訓練」，他表示，複雜的日常活動目前仍無法達成。
更多機器人公司上市將隨之而來。Unitree 對手 AgiBot 和 Leju Robotics 分別尋求在港交所和深圳上櫃。LimX Dynamics 創辦人張偉（Will Zhang）上月告訴 CNBC：「上市是必須的」。
較低的製造成本幫助中國在全球機器人競爭中領先。
Wood Mackenzie 預計，全球人形機器人大隊數量在 2035 年之前每年增長超過 90%，達到 1000 萬臺以上。到那時，年出貨量預計將突破 400 萬臺。研究機構表示，中國已是主導玩家，佔據全球工業機器人安裝量的 70% 以上及去年部署的所有人形機器人的近 90%。
Wood Mackenzie 指出，平均人形機器人價格在 2020 年至 2025 年間暴跌 93%，降至 5.8 萬美元。該公司預測 Unitree 售價 16,000 美元的旗艦型 G1 模型每天運行八小時僅需約 82 美元電費，但也指出更廣泛的採用可能會對已因 AI 數據中心而處於拉緊狀態的電力系統施加壓力。
SemiAnalysis 估計，Unitree 自去年以來將其 G1 EDU 模型（用於研究的可定製型）的稅前價格降低了超過 45% 至 27,300 美元，同時維持 67% 的毛利率。
Smart Analytics Global 創辦人琳達·穗（Linda Sui）表示，下跌的機器人價格和政府支持（包括投資本土製造商從勞力密集工作轉向自動化）正在推動興趣並吸引資金進入新興產業。Sui 指出，雖然生產量下降有助於降低成本，但要測試機器人的投資回報率仍需時間。
分析師表示，Unitree 的優勢在於其製造規模和成本結構。Unitree 去年的營收翻了四倍以上，但第一季度調整後利潤下降了超過 52%，因為研發和營銷支出增加。
懷疑論者表示，Unitree 目前的很大一部分需求仍集中在研究和演示上。根據公司 filing 顯示，2025 年前九個月的人形機器人收入近四分之來於研究和教育，而企業觀光業務佔據了其小型工業业务的半數以上。
CoinEx 首席分析師傑夫·柯（Jeff Ko）表示：「與許多早期機器人公司不同，Unitree 的故事是由實際的營收增長支持的。」但他指出，其 90 億美元的估值（是去年收益的 200 倍以上）在加密貨幣市場中被推得更高，顯示出投機成分。
即使美國上月禁止進口外國製造的人形和四足機器人後，IPO 狂熱仍持續進行，該舉被視為針對中國科技產品。
根據 SAG 的數據，Unitree 去年來自美國的收入佔 13%，可能「特別暴露」。
Unitree 的低成本機器人已成為美國大學研究用人的首選，但部分研究人員對新限制無動於衷，因為小批量進口用於測試和開發仍可免稅。根據中國選委會報告，Unitree 的四足機器人也用於美國州監獄系統和軍事環境，引發國家安全擔憂。
Smart Analytics Global 的 Sui 表示另一個主要地緣政治風險是中國機器人公司可能失去訪問 Nvidia 硬體和軟體架構的機會。中國產業領袖是 Nvidia 平台的早期用戶。
VP Bank 的普羅斯表示：「中國機器人生產商目前還無法完全擺脫西方組件。」
Bernstein 分析師狄恩·王（Dien Wang）表示，但中國在用於人形機器人的執行器和馬達中的稀土材料上的主導地位，給予了該國參與者對全球同行顯著槓桿。
Tesla CEO Elon Musk 在人形機器人產業上還有長路要走，但潛在的市場機會促使他加倍努力於機器人領域，將公司 Fremont 工廠的電動車生產線轉產 Optimus 人形機器人。預計今年晚些時候開始生產。
一些研究人員認為 Unitree 不僅是下注人形機器人。人形機器人是 Unitree 最大的業務，但四足機器人仍佔相當大比例。他們表示，專為特定用途設計的機器人在重複性工業環境中更便宜可靠，而人形機器人最適合不可預測和結構較少環境。