半導體板塊命運引發投資兩難：大眾看多與大額資金看空的角力
Contrarian vs. the crowd: One trader made a massive bet against chip stocks
作者: Oliver Renick | 時間: Tue, 18 Aug 2026 13:13:13 GMT | 來源: CNBC
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當涉及至關重要的半導體行業走向成敗時，選擇權市場的交易者面臨一個經典的投資兩難：是跟隨大眾，還是押注於擁有大額資金的逆向投資者？根據選擇權流向數據顯示，自去年四月以來，大眾情緒趨向最強烈看多。然而問題在於，週一整個市場最大的單筆選擇權交易——耗資 1.29 億美元的交易佔 VanEck 半導體 ETF（SMH）總溢價超過三分之一——卻明確看空。
首先來看大眾情緒：根據 Barchart 的數據，SMH 未平倉買權與賣權合約比率週一下滑至 1.89，這是自四月初以來偏向買權最嚴重的一次，且低於六月最後一周高達 3.5 的水平。該比率至少一年來未曾低於 1.5，反映了投資者普遍將賣權用作對長多股票部位進行沖銷對沖工具的需求。
未平倉比率（open-interest ratio）的波動或許是今年底層 ETF 價格一個引人注目的指標。交易者在 SMH 動能減緩後，自五月下旬和六月早段開始買進賣權，該比率在 6 月 24 日達到一年來的看空高點，就在基金見頂並回調 25% 之前兩天。“銀行對槓桿式 ETF 的敞口及今年夏天的情境感知能力，導致他們認為在半導體名稱上非常暴露在跳空風險之中，這促使對沖需求和波動性大幅上升，”芝加哥凸點資產（Convexitas）的首席投資長 Zed Francis 表示。“現在他們不需要這些對沖工具了，我認為那些對沖部位平倉後，使得該板塊的波動性變得便宜。”此時擁有大資金的逆向投資者登場。
無論是因為交易半導體選擇權成本的下降——SMH 隱含波動率從上個月的 65% 崩跌至週一的 40%，為自二月以來最低水平——還是僅僅是交易員想要逆勢跟隨大眾的慾望，某人在週一都針對該群體下了大注。就在東部時間上午 11 點前，納斯達克 PHLX 交易所的一名交易員買入了 20,100 張行權價為 630 且於 11 月 20 日到期的 SMH 賣權，總額達 1.29 億美元。該合約在週五收盤時的未平倉張數低於 50，意味著該交易幾乎肯定是新建立部位。既然週一當時沒有其他同等規模的交易，且基金當時交易價為 594 美元，深實值賣權部位可能正被用作針對群體的空方合成下注。根據 SpotGamma 數據，這是週一盤面上單筆最大的選擇權交易，規模是第二大交易（Sandisk 多筆交易中耗資 3700 萬美元的部分）的 3.5 倍。
“在這些半導體選擇權中，行權期限越遠，押注上漲崩盤的選擇權定價就越蠢，”TheoTrade 的共同創辦人 Don Kaufman 表示。“這本身就讓我成為一位逆向投資者。”