摩根大通警告：美債回購僅是延後問題 全球債務壓力與 AI 發債加劇競爭
U.S. bond intervention is like 'paying your mortgage with your credit card,' JPMorgan's Sullivan says
作者: Lee Ying Shan | 時間: Fri, 21 Aug 2026 02:48:10 GMT | 來源: CNBC
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摩根大通指出，美國政府試圖管理美債市場壓力的努力，可能只是將問題延後。因為全球債務發行激增正在測試投資者的需求。
摩根大通全球基本面研究主管兼聯席負責人詹姆斯·蘇利文於週五在 CNBC 節目《Squawk Box》中指出，財政部實質上是回購較長期限債券，同時發行短期國債票據。這項策略雖能帶來暫時緩解，但無法解決底層債務負擔問題。
美國財政部長斯科特·貝森領導下，於週三宣布從 9 月 9 日起至 11 月 4 日止，政府債務回購規模將至少翻倍。
蘇利文將此做法比作以短期借款來重新融資長期債務。
「這有點像是用信用卡還房貸，短期內或許能行，但長期來看，這種錯配問題終將顯現無遺，」他補充道。
此舉雖有助於短期管理借貸成本，但蘇利文擔憂的是，這無法解決更大的問題：即政府與企業債務日益高築的牆壁，終究需要尋找買家。
「政府試圖操控市場，大多數時候並非一個吸引人的故事。」
挑戰不僅限於美國。蘇利文指出，全球美債約為 40 兆美元，發達市場政府債務約為 76 兆美元，加上創紀錄的企業債券發行量。
即使經濟基本面強勁，蘇利文表示，債券供應的單純增加對市場至關重要。更多債務需要找到買家，這可能要求發行方為投資者提供更具吸引力的收益率。
「平衡供需的唯一途徑是價格，」他表示。隨著一些美國國債傳統買家縮手，這個方程式正變得日益複雜。
中國持有的美債處於 18 年低位，而外國政府的美國國託管持有量則處於 14 年來的最低點。
借貸浪潮並非僅限於政府。隨著經濟增長日益依賴資本密集型，企業也在大量利用債務市場，這部分是由人工智慧基礎設施、供應鏈回流以及與國家安全相關的投资驅動。
蘇利文表示，領軍的人工智慧企業今年已發行 2000 億美元債務，比去年增加 80%。數據中心及其他人工智慧基礎設施的支出，進一步加劇了對資金的整體競爭。
其影響也波及股權市場。較高的債券收益率使得固定收益資產在股票估值高企時，對股本資產的競爭力日益增強。
摩根大通數據顯示，目前債券收益率已高於標普 500 指數的盈率，使得投資者在資產類別間的選擇更加困難。
「隨著我們目睹這些環境的發展，未來的資產配置決策將變得顯著更加複雜，」蘇利文說道。