歐洲銀行之夢 難以實現的奧切爾挑戰
UniCredit CEO Orcel's 'bank of Europe' ambition tough to realise
By Valentina Za
November 14, 2023 2:14 PM GMT+8
路透社米蘭11月14日報導，聯合信貸銀行（UniCredit）執行長安德烈·奧爾塞爾（Andrea Orcel）在該行最近連續第11個季度的盈利超出預期時，表現出一種不屈不撓的態度。
自從這位前美林和瑞銀的銀行家於2021年4月上任以來，相信他的投資者所買的聯合信貸銀行的股票，至今已經獲得了190%的回報。他們還收到了90億歐元的回購和少量的股息，未來至少還有65億歐元。
60歲的奧爾塞爾在向分析師告別又一個季度時說：「希望我們能夠繼續交出好成績......並讓那些不相信我們的人付出沉重的代價。」
然而，他要讓聯合信貸銀行成為「歐洲的銀行」的抱負，卻遇到了更多的困難，因為這位執行長對歐元區分裂的資本市場的併購標準很高，儘管他說自己擁有歐洲銀行中最大的戰略基金。
在用最少的資本投入提高了利潤，並用現金回購聯合信貸的股票，獲得了超額回報之後，奧切爾現在有能力考慮更大膽的舉動，例如一場變革性的合併。
「他可能會成為歐洲銀行業的主要整合者，」亞利桑那州 Smead 資本管理公司的執行長科爾·斯米德說，他的聯合信貸持股佔其 1.05 億美元的國際價值基金的 7% 以上。
奧切爾在投資銀行業工作了三十年，參與了一些歐洲最大的銀行交易，這讓他處於一個有利的位置來追求合併，而且他也沒有隱瞞自己對銀行業需要整合的看法。
但是，雖然他已經準備好出手，奧切爾說，任何交易都必須提供產業契合度，並足以提高每股收益，以保障投資者的回報。
為此，他希望至少能獲得 15-20% 的投資回報，一位知情人士說，但沒有提供時間表。
ALPHA
奧爾塞爾在上個月首次進行了國際化的嘗試，他在2021年拒絕了接管國有的西耶納蒙特銀行（BMPS.MI）的機會，並且在2022年因為一個洩密和烏克蘭戰爭而打亂了對Banco BPM（BAMI.MI）的計畫。
聯合信貸銀行收購了希臘對阿爾法銀行（ACBr.AT）的9%股權，並與這家總部位於雅典的銀行建立了商業合作夥伴關係，同時也收購了它在羅馬尼亞的大部分業務。
「阿爾法銀行的交易在奧爾塞爾向投資者展示的框架中非常合理，」Smead說。
「他以大約一半的帳面價值，也就是比他自己的銀行更便宜的價格，買下了一個10%的股本回報率，這與聯合信貸銀行相似。這太聰明了。」他說。
通過回購股份並取消它們，奧爾塞爾提高了聯合信貸銀行的價值與帳面價值的比率，這是一個關鍵的估值指標，從30%提高到了近70%，獲得了一種強勢的貨幣，在用全額或部分股份支付的潛在合併交易中。
例如，德國商業銀行（CBKG.DE）的股價只有其帳面價值的40%。這家德國銀行，其15%以上的股權由政府持有，一直被視為聯合信貸銀行的潛在合作夥伴，後者已經透過HVB在德國有業務。
但是，過去對這筆交易的興趣遭到了柏林方面的政治阻力，而且Orcel能否完成比Alpha更大的收購還有待觀察。
這位執行長與他在聯合信貸銀行內部成立的一個小型併購團隊緊密合作，該團隊不斷審視銀行經營的市場和業務中的潛在交易，有消息人士透露。
但是，歐元區內不平衡的監管，使得朝著單一銀行市場的進展停滯不前，這使得跨境交易變得複雜。
不適合的目的
歐凱爾批評歐洲的資本市場「不適合發揮作用」，認為銀行業需要一個銀行聯盟，才能與規模更大的美國競爭對手抗衡，並適當地資助該地區的經濟，這些言論也得到了意大利最大銀行Intesa Sanpaolo的負責人上週的呼應。
考慮到銀行與主權之間的緊密聯繫，意大利銀行在海外擴張的野心也必須面對意大利的債務負擔，該國的債務負擔僅次於希臘，佔國內生產總值的1.4倍，並被評為投資級別中的最低等級。
歐凱爾表示，他不能「只是坐在閒置的現金上」，承諾如果明年他找不到更好的方式來花費UniCredit超過100億歐元的多餘資本，他將提議進行特別的股票回購。
歐凱爾呼籲歐洲跟隨他的步伐，他說他通過給UniCredit在其13個市場上提供統一的策略，解放了UniCredit的潛力。
他在維持前任Jean-Pierre Mustier的嚴格成本管控的同時，改變了他的中央集權的決策方式，為銀行緊張的分行網絡招募了數千名面向客戶的員工，並增加了他們的貸款審批權等。
他專注於增加淨費用收入，減少對貸款收入的依賴，提升了UniCredit的諮詢和資本市場業務，並恢復了Mustier出售資產管理公司Pioneer時失去的內部基金管理技能。
"他讓銀行恢復了活力：盈利真的令人印象深刻，它真的產生了很多現金，而且一直是一次又一次的回購，"私人銀行Banca Ifigest的自營交易部主管Carlo Franchini說。
"UniCredit肯定可以成為行業的整合者。"
不過，分析師警告說，投資該領域的投資者仍然持謹慎態度，這從歐洲銀行相對於美國同業和整個市場的折價中可以看出，儘管隨著利率上升提高了利潤，銀行股的盈利預測也不斷上調。
在聯合信貸的案例中，持有該公司股票的基金數量眾多，其中許多是以投機性質投資該公司的，他們可能只是在等待一個藉口，將股價上漲的收益兌現，分析師們說。
附加報導：Danilo Masoni；編輯：Kirsten Donovan