中國投機交易引爆黃金市場劇烈震盪 分析師警告潛在泡沫風險
How China's 'unruly' speculators might be fueling the frenzy in gold market
作者: Lee Ying Shan | 時間: Fri, 13 Feb 2026 08:53:21 GMT | 來源: CNBC
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近期黃金價格的劇烈波動，越來越多分析師將其與中國市場的投機交易掛鉤。美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）將此波動歸因於中國「失控」的市場活動。
1月29日黃金價格一度衝上每盎司5,594美元的歷史高點，隔日卻暴跌近10%，創下數十年來最大單日跌幅。此後黃金價格持續在5,000美元上方震盪，難以站穩。
雖然美國利率預期與地緣政治緊張情勢仍是推動黃金需求的主要因素，但部分分析師認為，中國散戶與機構投資者在價格波動中扮演關鍵角色。貝森特在福斯新聞《週日早間期貨》節目中直白指出：「黃金市場的異動源於中國市場有些失控……他們正不得不提高保證金要求。對我而言，黃金行情就像典型的投機性泡沫崩盤。」
市場觀察家亦指出，黃金期貨與交易所交易基金（ETF）交易量暴增，儘管保證金要求屢次調高，槓桿使用仍持續上升，這些因素共同導致市場震盪。
MKS Pamp貴金屬研究與策略主管妮琪·謝爾斯（Nicky Shiels）表示，中國已成為本輪貴金屬價格的「主要驅動力」，「這波動源於散戶與機構透過ETF、實體金條及期貨部位的投機資金流入。」
根據凱投宏觀（Capital Economics）提供的數據，中國黃金ETF持有量自2025年初以來已翻倍。凱投宏觀經濟學家哈邁德·侯賽因（Hamad Hussain）指出：「此波動部分源於中國投資者 increasingly 能接觸黃金連結金融商品，且市場槓桿使用量增加，易引發價格劇烈波動。」
世界黃金協會亞太區（不含印度）研究主管暨中國貿易參與副主管賈睿（Ray Jia）表示，上海期貨交易所交易量激增，今年日均交易量逼近540公噸，較2025年日均457公噸的紀錄再創新高。
監管機構已介入，上海黃金交易所頻繁調高保證金要求以抑制波動。侯賽因警告：「使用期貨與槓桿投資黃金，並非傳統避險資產投資者常見行為，近期買盤可能暗示投機泡沫正在形成。」
澳新銀行研究部高級中國策略師邢兆鵬指出，中國民眾金融市場參與管道有限，房價下跌與存款利率低至1%時，黃金成為良好替代選擇。目前黃金約佔中國家庭資產1%，預估將在房地產市場低迷與存款利率處於歷史低位期間升至5%，「民眾視黃金為保險工具」。
中國市場研究集團創始人雷 Shaun Rein 表示，北京當局推動去美元化以應對美國經濟制裁，「中國散戶與政府正透過尋求高報酬與避險標的推升黃金價格。」
根據美國財政部數據，中國持有美國國債於2025年11月降至6,820億美元，較前年同期減少11%。與此同時，中國人民銀行連續15個月擴大黃金儲備，至2026年1月累積約2,300公噸。
凱投宏觀侯賽因總結：「除避險需求外，中國黃金市場恐正形成投機泡沫。」