減肥與糖尿病藥物需求激增恐引發製藥「泡沫效應」，專家警告風險高度集中
'Bubble effect': Weight loss drug fueled growth is putting the pharma sector at risk, report finds
作者: Elsa Ohlen | 時間: Mon, 04 May 2026 10:45:58 GMT | 來源: CNBC
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需求激增導致製藥部門獲利飛揚，新研究顯示，這可能使產業面臨「泡沫效應」風險。
Wegovy 和 Zepbound 等藥物推動研發回報創下多年新高，但 Deloitte 周一發表報告指出，這掩蓋了部門其餘部分面臨的壓力。
全球前 20 大製藥公司研發回報連續第三年改善至 7%，幾乎全靠少量高預期資產，如胰高血糖素樣肽 -1 受體激動劑（GLP-1s）。
報告發現，肥胖治療已首次超越腫瘤治療，成為過去 16 年來最大的晚期管線價值貢獻者。
Deloitte 指出，這增加了公司對特定治療領域衝擊的風險。
Deloitte 生命科學與醫療保健合夥人 Hanno Ronte 在接受 CNBC 的「Squawk Box Europe」採訪時表示：「這是一個泡沫，因為集中度太高。」
針對肥胖和糖尿病的藥物現已佔據 2025 年晚期管線預計商業流入的 38%。
影響如此巨大，掩蓋了業界其餘部分的環境疲軟。若排除 GLP-1/GIP 資產，行業投資回報率僅為 2.9%，低於 2024 年的 3.8%。
肥胖資產目前佔晚期管線預計總銷售額約 25%，腫瘤則滑落至 20%。相比 2022 年僅貢獻 1% 的預測價值，這顯示肥胖部門驚人增長。
雖然繁榮推動了頭部增長，但也導致風險高度集中。Deloitte 發現，僅 54 個超級重磅適應症（佔晚期管線群體的 9%）預計產生約 70% 的風險調整後峰值銷售額。
過度依賴重磅藥物並非新事，但 Deloitte 指出集中程度是新現狀。該會計師事務所表示，這創造了高風險環境，少數資產可提升整體投資回報，但同時也伴隨特定治療領域的競爭與敏感度增加。
Ronte 表示：「從患者角度來看，泡沫不會破裂，藥物也不會消失，但我們確實到達了一個臨界點。對於 GLP-1s，虛榮與健康發生碰撞，真正為患者、醫療體系和所有人創造了變革性的市場。」
科學家仍在研究 GLP-1s 的完整益處。雖然 Novo Nordisk 的 GLP-1 獲批降低心血管風險及治療肝病腎病，Eli Lilly 的 GLP-1/GIP 組合獲批治療肥胖症患者的睡眠呼吸中止。
但仍有許多未解之謎，尤其是藥物對腦健康和炎症的潛在影響。
去年，Novo 發表了多年臨床試驗結果，研究其明星糖尿病和減肥藥物 Ozempic 和 Wegovy 的活性成分 Semaglutide 對延緩阿茲海默症進程的影響。試驗未顯示顯著延緩，但顯示對蛋白質及全身性炎症生物標記有影響。
GLP-1s 也被證實可幫助戒癮困難的患者。
Ronte 表示：「那才是希望所在。我們仍順著這股浪潮，這就是人們投資的原因。當然，順著浪潮時，若要和很多人分享……你就沒有那麼多衝浪空間了。」
「問題是，你是選擇加倍下注那個泡沫，還是說我們試著尋找下一個科學浪潮？」