丹麥生技股 Zealand Pharma 股價重挫，投資者轉向押注 Amylin 藥物 Petrelintide

丹麥生技公司 Zealand Pharma 的股份近日大幅下跌，詳細數據顯示其減重藥物 survodutide 的患者流失率高於領先治療方案，促使分析師下修最高銷售預測並重新思考公司的肥胖症策略。 雖然市場對該藥物的熱情顯著降溫，投資者已將焦點轉向 Zealand 的基於 amylin 藥物 petrelintide，將其視為股票下一個潛在的推動力，為公司即將到來的關鍵年份做好準備。 該公司在哥本哈根上市的股票本月早些時候暴跌 23%，因為 survodutide 已授權給勃林格殷格翰，顯示出足以讓 19% 患者結束治療的嚴重副作用。不過，它確實顯示平均減重 16.6%，達到其主要目標。 這是在股份於 3 月下跌 36% 之後，當時其主力資產 petrelintide 在中期試驗中的效力不到 11% 低於預期，執行長 Adam Steensberg 表示該藥物並未被優化用於減重。這標誌著該公司自 2010 年上市以來股價兩天的最差紀錄。 即便如此，許多投資者仍繼續持有該股。 UBS 分析師本周將該股的目標價從 730 丹麥克朗降至 540 丹麥克朗，同時因大幅減少 survodutide 最高銷售預測近 80%。 「耐受性數據看起來非常令人失望，將很可能顯著限制其使用，」他們在研究註釋中寫道。 「雖然 survodutide 數據令我們失望，我們仍對 petrelintide 保持樂觀，這是我們最重要的資產，」他們補充道，並維持對該股的買入評級。 儘管股價已回補部分損失，但年初至今仍下跌 38%。 Petrelintide 需要在 survodutide 遭遇困難的地方取得成功，耐受性是其商業成功至關重要的關鍵。但它也面臨來自 Eli Lilly 等巨頭的競爭。 於 6 月初在新奧爾良舉行的美國糖尿病協會科學會議 (ADA) 上，業界聚集一堂分享臨床更新，amylin 成為醫護人員和投資者共同關注的焦點。 「從 ADA 出現的一個主題是，越來越承認需要一種具有溫和減重效果但耐受性完美的藥物，這正是如 petrelintide 等 amylin 類藥物所具備的輪廓，」UBS 表示。 Zealand 執行長 Steensberg 上月在 New Orleans 的 ADA 告訴 CNBC 的 Angelica Peebles，petrelintide 在十位數減重與類似安慰劑的耐受性之間處於這個「甜蜜點」。這也符合醫護人員對良好耐受性輪廓的呼籲，特別是對於使用 GLP-1 後的體重維持。 「我真心相信，當這些 amylin 藥物推出時，我們可以擁有我所描述過的 iPhone 時刻，因為患者對於 GLP-1 的使用體驗非常清楚，一旦推出提供更好體驗的新療法，人們將排隊想要獲得這種新減重藥物，而不是停留在更笨重且難以使用的藥物上，」他說。 Amylin 與 GLP-1 一樣，是一種調節血糖和食慾的自然荷爾蒙，但 Amylin 在胰島中產生，而非腸道。 儘管許多公司正在開發基於 amylin 的藥物，包括 Eli Lilly 的 eloralintide，但根據 UBS 的說法，消費者肥胖市場的規模可能容納多個玩家。 Zealand 與瑞士 Roche 合作開發的 petrelintide 預計在今年下半年啟動末期試驗。它也將報告在糖尿病患者中的中期結果，這類患者通常在減重上較為困難。 儘管遭遇挫折，Jyske Bank 分析師 Henrik Hallengreen Laustsen 認為 survodutide 未來可作為治療脂肪肝疾病的療法，而 petrelintide 則用於肥胖症。 「從 ADA 公司演講中的整體收穫是，對副作用和與現有頂級產品差異的關注增加，」Laustsen 告訴 CNBC。 「Zealand 需要向市場說明 [petrelintide] 與其他 amylin 產品的不同之處，」他說，並指出大型玩家如 Lilly 和 Novo Nordisk 在當今和未來市場都處於強勢地位。 關於 survodutide，停用率顯著高於市售減肥藥物，由於不良事件的安慰劑調整停用率為 18.8%，而領先療法 Wegovy 和 Zepbound 約為 4%。 這很重要，因為投資者越來越多地不僅僅根據效力比較減肥藥物，還根據多少患者能夠實際堅持治療。這也為股價帶來額外壓力與下行風險，根據 Jefferies 所述，這提高了未來評估對肝病患者益處的試驗的重要性。 包括 Jefferies 和 UBS 在內的幾位分析師指出，Zealand 的轉折點可能要到 2027 年才會到來。 Zealand 關於 survodutide 的演講也與 Eli Lilly 介紹其 retatrutide 結果的同一時間，retatrutide 是一種所謂的「三重 G」，結合三種腸道荷爾蒙以達到最大減重效果。RBC 分析師將其描述為開發中可能最有效的肥胖治療療法之一，在 104 週內無效力平台。 這營造了嚴峻的背景，Zealand 不僅僅是根據自身數據被評估，還是在 Lilly 日益主導的產品線下被觀察。 會議結束後，投資者似乎主要將 survodutide 評估為肥胖相關肝病的資產，而 petrelintide 則越來越承擔肥胖成長的故事。