科技巨頭深陷 AI 投資泥沼 現金流告急且記憶體危機加劇
Dwindling cash and soaring memory costs: Tech's AI buildout has ballooning price tag
作者: Annie Palmer,Jordan Novet,Lora Kolodny | 時間: Fri, 31 Jul 2026 19:55:13 GMT | 來源: CNBC
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幾乎進入人工智慧熱潮的第四個年頭，全球最大的科技企業仍在對未來做出宏偉承諾。問題在於，它們在此過程中正燒掉現金。
根據高盛預估，大型科技股的 AI 支出今年將達到 7650 億美元，並在 2027 年上升至近 1.2 兆美元。亞馬遜於週四將年度資本支出預測提高至 2200 億美元，成為四家超大型雲端服務商中最高者。
亞馬遜亦報告過去 12 個月的自由現金流為負 76 億美元，就在 Meta 前一天公佈一年內現金生成量下降 91% 之後。上周，Alphabet 稱現金流首次轉負，對於地球上最賺錢的公司之一而言，這是一項驚人的發展。
Alphabet 財務長 Anat Ashkenazi 在財報電話會議上告訴分析師，自由現金流將在公司抓住「AI 機會」時持續面臨壓力。
隨著科技財報季本週大致告一段落，Nvidia 將於 8 月 26 日發布報告，顯而易見的是，AI 投資正在扭曲資產負債表，即使行業領袖仍繼續高談闊論他們在建設新數據中心、配備芯片和系統的龐大賭注未來的效益。
成本上升超過先前預期的主要原因是記憶體短缺，這是由於對依賴少量供應商供應記憶體的 AI 處理器的需求無止盡所導致的。
特斯拉執行長 Elon Musk 在汽車製造商上週的財報電話會議上形容記憶體定價為「荒謬」，而亞馬遜執行長 Andy Jassy 表示記憶體芯片的「膨脹價格」推動其公司資本支出指引更高。
花費遠少於其大型科技同行的蘋果，因該技術是每個消費性設備的關鍵部件，特別容易受到記憶體危機影響。蘋果已提高 Mac 和 iPad 價格，許多分析師預期今年稍後 iPhone 將漲價。
週四，該公司因執行長 Tim Cook 所稱的「供應限制」發布了低於預期的預測。Cook 於 9 月 1 日卸任執行長，在財報電話會議上說：「如果你放眼九月以後，我們看到市場對記憶體的定價繼續上升，這可能會對我們的業務產生日益增長的影響，我們仍在持續評估此事。」
對於蘋果而言，記憶體是營收問題，因為公司正準備應對因價格較高而導致的較弱消費者需求。但對於超大型雲端服務商而言，隨著他們從 Nvidia 購買的對記憶體渴求的 AI 系統價格飆升，這正變成巨大的成本障礙。
Musk 甚至感謝記憶體供應商 Micron 給予公司「合理條款上的非常有重要性的配額」。
投資者對報告的反應差異巨大。
特斯拉和 Alphabet 上周在現金流轉負並指出支出加速時股價下跌。Meta 在週三報告後暴跌，原因為預測疲軟及圍繞其 AI 貨幣化策略的不確定性持續存在。Microsoft 同時擁有自 2008 年以來市場上的最佳日，因為其優於預期的結果加上增加的資本支出指引。
Wells Fargo 分析師寫道，他們推薦買進該股票，「MSFT 有空間進行實質性的重新定價」。這場漲勢將 Microsoft 股票年度跌幅減至約 7%。
蘋果股票在第三季度財報後滑落，因為記憶體短缺影響了其前景，而亞馬遜的雲端增長激增成為在線零售商股價上漲的主要催化劑。
分析師 Mark Mahaney（來自 Evercore ISI）對 CNBC 說：「不僅營收增長顯著，而且利潤率也在上升」。Mahaney 說 Amazon Web Services 的增長率曾落後於 Microsoft Azure 和 Google 雲端業務，他說「這正是股票需要的突破」。
Wedbush 分析師在週五表示，亞馬遜的報告是其覆蓋的超大型雲端服務商中「最乾淨的超越」，而管理層提供了最清楚的解釋，說明它將如何實現資本支出的回報。
分析師寫道：「這種乾淨的超越和闡述是我們看待 GOOGL 和 AMZN 在不同股東反應上的因素，我們認為它們具有類似的強勁基本面數據以及資本支出增加。」
但在大型科技股的廣闊版圖上，除了 Micron 之外，沒有任何股票處於突破年份，儘管營收增長健康。市場平緩的波動反映出日益增加的懷疑，人們擔心由債務日益推動的龐大 AI 建設最終能否收回收益。
然後還有中國難題。
在過去幾個月裡，一連串的中國 AI 實驗室發布了新的和更新的 AI 模型，縮小了 OpenAI 和 Anthropic 在較低價格下的性能優勢，迎合了一種流行趨勢，即美國企業在 AI 服務支出上變得更加節儉。
所謂的開放權重模型可以下載、調整，並在用戶選擇的任何基礎設施上托管。
由於 AI 市場很大程度上是圍繞著 OpenAI 和 Anthropic 建設的，兩者的私有市場估值均接近 1 兆美元，任何對其業務的潛在威脅都對整個 AI 行業構成風險。
上周的一份報告中，摩根大通投資策略師 Dana Harlap 提出了諷刺的問題：「這都是同一個 AI 交易嗎？」Harlap 說，對 Google 報告的反應顯示華爾街正在審查支出。
即使公司在營收預估上超過預期時，而 Google 在報告 82% 的雲端增長時做到了這一點。
Harlap 寫道：「隨著投資者試圖將 AI 贏家與輸家區分開來，我們看到市場在超大型雲端服務商之間變得更加批評——更加挑剔。」長期來看，超大型雲端服務商產生可接受的投資回報率的能力與 AI 生態系統的投資回報率相關。