中國連線：政策溝通與投資風險，為何外資對華股投資仍持謹慎態度
CNBC's The China Connection newsletter: AI wins come with an old investor risk
作者: Evelyn Cheng | 時間: Mon, 03 Aug 2026 23:00:01 GMT | 來源: CNBC
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你好，我是伊芙琳，寫信給你們，來自北京。歡迎閱讀最新一期《中國連線》——一個我看到和聽到來自當地企業的快照。
中國科技進展可能激怒華盛頓，也擔憂華爾街關切華美股。但對於中國替代品，外資投資者仍具選擇性。北京最近的行動揭示了原因所在。
除新興市場風險外，政策溝通的現狀讓外資投資者猶豫不決。
僅以最近宣佈對前中國證監會副主席範恒海進行調查為例。擁有史丹佛大學教育背景的範恒海，其任期恰逢螞蟻集團的首次公開募股突然暫停，在華爾街投資中國市場的投資者中特別出名——與許多其他中國反貪腐調查的對象不同。
在公佈對範恒海的調查且細節不多之後的幾天裡，中國輿論焦點集中在其對算法驅動量化交易的支援上——儘管國家 AI 領軍者深度求索（DeepSeek）從量化基金高飛者（High-Flyer）中誕生，量化交易仍屢次引發公衆和監管機構對於市場損失的憤怒。
“這正是溝通可以改善之處，”駐美國基金經理 WisdomTree 的量化經理任禮千表示。
“目前中國首要關注的是技術競爭，”她說，“而非金融市場競爭。”
自 90 年代阿蘭·格林斯潘時代起，解析聯儲局關於政策方向的聲明一直是關鍵的華爾街投資技能。瑞銀集團甚至表示，聯儲局的前瞻性指導，目前正受到審查，在過去兩十年中降低了市場波動性。
與此相反，中國股市成立僅三十餘年，並未具備透明度聲譽。從 2015 年意外人民幣貶值，到近幾年針對课外補習和跨境股票交易的打壓，許多北京的政策舉措對於外界而言顯得突然。
市場波動並非源於量化交易，而是有時“完全出乎意料”的政策資訊披露，任禮千表示，並指出中國市場波動幅度遠高於歐洲或日本——這兩個海外市場是美國投資者首選。
攜程（Trip.com）股價在 1 月單日暴跌近 20%，其主要投資者包括貝萊德（BlackRock），原因是中國表示將調查該線上預訂公司涉嫌壟斷行為。
富途（Futu）股價在 5 月 22 日下跌超過 27%，隨後中國加強打壓幫助大陸人民交易海外股票的服務。富途金融科技股價同日下跌超過 25%。
更顯著的是，2021 年 6 月軟銀（SoftBank）支持下的滴滴在中國美國 IPO 後僅數日，該叫車服務公司面臨中國網絡安全調查和 APP 暫停服務，導致股票長達數月的下跌，最終除牌。儘管滴滴曾宣佈計劃，但至今尚未在港復牌。
雖然分析師事後指出警告跡象明顯，但投資者直到事實發生後才未必能理解這些跡象。
任禮千指出中國股票在去年初隨著深度求索 R1 發布後上漲，並在 7 月中旬 Kimi K3 模型推出後的近期幾天。她說：“出現更多利好消息，那麼將在一定程度上抵消中國政府法規或突然法規的影響。”
整體而言，中國股票回報率尚未達到足以吸引願意忽略風險的顯著資本的水平，以超過美國股票和債券。
貝萊德投資研究院對中國股票持中立觀點，認為 AI 相關機會是單一股票特性而非區域性投資。
而且，替代性晶片投資如 CXMT——一家背靠國家的記憶體晶片公司，上週首週上漲近 470%——在上海上市，使得大多數外資難以獲取。
全球股票指數巨頭 MSCI 迅速宣佈，CXMT 將於 8 月 10 日加入 MSCI 中國全股指數，為追蹤該指數的外國基金購買暴露鋪平道路。
正如前高盛銀行家 Fred Hu，現 Primavera Capital 主席，最近告訴我在新加坡的同事安妮克·包一樣，金融，而非 AI，才是北京面臨的最大挑戰。而正是金融需要最多的溝通和信任。
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