美10年期公債殖利率衝破5% 市場聚焦聯儲局升息與財政風險

美國10年期公債殖利率本週一觸及5.014%，為2023年10月以來首次突破5%大關，隨後雖回落至4.947%附近，但這一波動引發市場高度關注。對於台灣讀者而言，美國公債殖利率不僅影響全球資金流向，更直接牽動匯率波動、進出口成本以及台股中與美國聯動性高的科技與金融類股表現。在聯儲局（Fed）即將於本週二、三召開利率決策會議之際，殖利率的飆升凸顯了市場對通膨持續性與財政赤字擴大之間的緊張關係。 本次殖利率上揚的背景，源於週五公布的8月消費者物價指數（CPI）數據符合預期，但通膨率仍遠高於聯儲局2%的目標，且已持續五年維持高位。這是最後一份在聯儲局會議前發布的關鍵通膨指標。根據CME Group FedWatch工具的數據，市場目前定價聯儲局在會議上升息25個基點的機率高達90%。Freedom Capital Markets首席市場策略師Jay Woods指出，基於數據與市場預期，升息是較「乾淨」的決定，市場可能已預先消化此舉，若聯儲局選擇按兵不動，反而可能因被視為「落後於曲線」而引發負面反應。 從核心事實來看，2年期公債殖利率下跌超過2個基點至4.615%，該指標對短期利率政策最為敏感，此前曾創下2024年7月以來新高。30年期公債殖利率則下跌超過3個基點至5.321%，長端殖利率對地緣政治風險更為敏感。分析師指出，此次殖利率上升主要部分源於供需失衡：美國政府與企業龐大的債務發行爭奪投資者資金。Albion Financial Group首席投資長Jason Ware認為，只要經濟保持韌性且核心通膨穩定，單純突破5%的心理門檻不必然導致市場崩盤，股市對消費支出或人工智慧投資放緩的敏感度，高於對殖利率數值本身的反應。 然而，若投資者要求更高的通膨與財政風險補償，5%的高位將成為問題。聯邦赤字擴大、債券大量發行及頑固通膨推高了「期限溢價」（term premium），即投資者持有長期債券而非短期票據所要求的額外報酬。此外，原油價格飆升也增添了新的通膨壓力。美國財政部長Scott Bessent雖透過擴大債券回購計畫試圖壓制長端殖利率，但BMO Capital Markets策略師指出，在每日高達1.2兆美元交易的公債市場中，此舉難以抵擋基本面驅動的升息壓力，且無法解決推高10年及30年期殖利率的根本驅動因素。 【解讀】相較於過去幾個月策略師普遍認為美債殖利率已見頂的觀點，此次突破5%顯示市場對財政可持續性的擔憂正在上升。先前本站報導曾提及，儘管經濟數據複雜化聯儲局路徑，但策略師連續第四個月表示收益率已見頂。如今實際數據與市場反應顯示，這種「見頂」預期可能過於樂觀，尤其是當聯儲局若如預期升息，將進一步增加企業融資成本與消費者借貸負擔。此外，Gibraltar Capital的George Awad警告，公債市場中槓桿化對沖基金的敞口（包括現金與期貨價差交易）存在風險，若融資成本上升或波動性加大，可能迫使投資者同時平倉，放大拋售壓力。目前投資者對高殖利率的容忍度尚存，標普500指數年漲幅仍超過11%，但若公債市場出現無序波動，後果將更為嚴峻。