Alphabet 市值單日蒸發 5000 億美元，AI 侵蝕廣告營收引發市場恐慌

Alphabet 母公司 Google 在週四遭遇重挫，市值單日蒸發超過 5000 億美元，股價創下六個月新低。這場金融市場的震盪並非源於營收衰退，而是投資者對其人工智慧（AI）戰略侵蝕核心廣告業務的深切憂慮。對台灣讀者而言，這不僅是科技巨頭的財務問題，更揭示了全球 AI 競賽中「高投入、低回報」的風險，以及傳統商業模式在技術迭代下的脆弱性。 此次股價暴跌的直接導火線，是 Alphabet 公布的季度財報顯示，其核心業務——搜尋引擎的廣告銷售受到 AI 摘要功能的顯著衝擊。儘管公司整體營收年增 25% 至 1276 億美元，且 Google Cloud 業務營收翻倍增長至近 310 億美元，但利潤卻大幅下滑 25%。更令人擔憂的是，Alphabet 歷史性地在公開上市後第二次出現負自由現金流，本季度流出金額超過 90 億美元，較上季度幾乎翻倍。這意味著公司目前的支出已遠超其現金流入，且這些額外支出幾乎全數用於 AI 基礎建設與研發。 在 AI 搜尋體驗中，Google 開始預設顯示 AI 生成的摘要回答，這直接導致了傳統搜尋結果頁面的廣告展示機會減少。作為 Alphabet 營收的絕大部分來源，搜尋廣告業務的動搖觸動了投資者的神經。Forrester 分析師 Tracy Woo 指出，這突顯了巨頭在維持既有業務強度的同時，還要資助龐大 AI 投資的兩難困境。儘管 Google 首席商務官 Phillip Schindler 表示對 AI 搜尋的發展軌跡感到滿意，但市場顯然更關注當下的現金流壓力與營收結構變化。 市場對 Google 的反應，實質上是對「AI 是否正在吞噬其最賺錢的業務」這一問題的否定投票。過去市場認為 AI 是純增量業務，但現在證據顯示，AI 可能在短期內對傳統廣告模式產生替代效應。這種「自我革命」的痛感，使得投資者對其長期回報的確定性產生懷疑。 這並非孤例，而是整個科技業 AI 軍備競賽的縮影。同週公布財報的 Amazon 與 Microsoft 也面臨類似壓力。Amazon 股價在盤後下跌 6%，其負自由現金流高達 420 億美元，較三個月前激增六倍。Amazon CEO Andy Jassy 雖強調公司正投資於未來可能創造萬億美元營收的兩大業務，但未具體說明為何如此巨額的現金流出是必要的。Microsoft 則因削減 AI 投資約 50 億美元並宣布裁員，股價僅微跌不到 1%。微軟的雲業務營收增長 30% 至 630 億美元，且 Copilot 用戶數激增，顯示其在企業端的需求依然強勁，但市場同樣在審視 AI 價值最終由誰捕捉的問題。 回顧近期動態，Alphabet 此前曾逼近 5 兆美元市值，有望超越英偉達成為全球最貴公司，且長期以來在 AI 領域投入鉅資。然而，隨著兩位關鍵 AI 人才離職引發的人才疑慮，加上此次財報揭示的現金流危機，市場情緒從「樂觀預期」急轉直下為「風險定價」。這顯示投資者不再單純為 AI 概念買單，而是開始嚴格審視技術投入對核心商業模式的實際影響與財務健康度。