丹麥生技巨頭Genmab股價三個月翻倍：三項三期臨床成功驗證「自主藥權」新戰略

丹麥生物科技巨頭Genmab近期股價表現驚艷，在短短三個月內翻倍，其中上週更急漲48%，單日漲幅甚至達到29%。這波漲勢並非單純的市場投機，而是源於該公司在10月連續取得三項關鍵的三期臨床試驗成功結果。對於關注全球生技產業變革的讀者而言，Genmab的崛起標誌著歐洲生技公司正從「授權費收取者」轉型為「全鏈條藥企」，這不僅改變了其在抗癌藥物市場的地位，也為其未來幾年的商業模式奠定了基礎。 Genmab的股價爆發點來自其實驗性頭頸癌治療藥物petosemtamab。10月28日，該公司宣布petosemtamab與默克（Merck）的Keytruda聯合使用，在復發或轉移性頭頸癌患者的三期試驗中，將死亡風險降低了50%，且未出現新的安全性信號。這是Genmab在10月內的第三項三期試驗勝利，此前該公司還報告了針對卵巢癌的藥物Rina-S以及與艾伯維（AbbVie）共同開發的淋巴瘤藥物Epkinly的積極結果。執行長Jan van de Winkel表示，這些突破標誌著公司進入「一個全新的時代」。 回顧背景，Genmab過去近三十年的商業模式主要依賴授權費（royalties）。例如，其協助強生（Johnson & Johnson）開發的多發性骨髓瘤藥物Darzalex，預計今年將為強生帶來165億至169億美元的銷售額，Genmab可獲得最高20%的授權費。然而，Genmab正利用這些現金流進行戰略轉型，通過收購來掌握更多藥物的所有權。2025年，Genmab以80億美元收購了生技公司Merus，從而完全擁有petosemtamab；2024年則以18億美元收購ProfoundBio，獲得Rina-S的所有權。與此同時，Genmab與艾伯維在Epkinly上的合作模式也從單純的授權轉為更平等的商業利益分享。 分析師認為，Genmab的戰略轉變正在獲得市場認可。Jefferies分析師估計，petosemtamab在頭頸癌領域的峰值年銷售額可達35億美元，若擴展至局部晚期疾病，還可再增加35億美元的潛在市場。Barclays則指出，Rina-S的結果超出預期，可能成為AbbVie競爭藥物Elahere的替代方案。這種「擁有更多藥權」的模式意味著Genmab將承擔更多的臨床、監管和商業化風險，但也保留了更大比例的利潤。執行長強調，公司目標是在2030年代讓其擁有主要所有權的藥物覆蓋約50萬名患者，遠超目前的不到3萬名。 Genmab的技術核心在於抗體藥物，特別是雙特異性抗體（bispecific antibodies）。Petosemtamab同時結合EGFR和LGR5兩個靶點，既干擾癌細胞生長信號，又激發免疫系統攻擊腫瘤。這種技術優勢使得Genmab能夠識別並收購具有潛力的資產。為了支持80億美元的Merus收購案，Genmab借入了55億美元，並依賴其授權費收入作為財務後盾。目前，Genmab在三大主導化合物上共有15項三期試驗進行中。 儘管前景看好，Genmab仍面臨挑戰。公司計劃擴大歐洲銷售網絡，並在美國通過社區醫療機構觸達更多患者。執行長承認，地緣政治變動和藥物定價壓力可能影響其市場擴張順序。此外，雖然有大型藥廠可能對Genmab感興趣，但公司目前的雄心仍是建立一家獨立的歐洲生技巨頭。Genmab將於11月5日發布第三季度財報，屆時投資者將能更清晰地看到其新商業模式的財務表現。