Shein 港股首日破發 9%：估值較 2022 年高點縮水近七成，競爭與關稅壓力浮現

Shein 港股首日破發 9%：估值較 2022 年高點縮水近七成，競爭與關稅壓力浮現 Shein 週二在港股掛牌首日股價下跌 9%，IPO 表現平淡，估值較 2022 年 1,000 億美元高點縮水至約 265 億美元。此次上市募資約 17.4 億美元，但投資者對其成長動能持謹慎態度。Shein 此前曾嘗試在紐約和倫敦上市，均因監管或地緣政治因素受阻，最終選擇港股。分析師指出，TikTok Shop 的競爭策略及美歐關稅政策變動，正對 Shein 的營收與利潤率構成壓力。公司計劃將募資用於技術升級與品牌推廣，但短期內市場仍在觀望其財務表現與競爭優勢能否持續。 中國快時尚巨頭 Shein 週二在港股市場掛牌交易，首日股價即下跌 9%。這場 IPO 表現平淡，不僅讓其估值從 2022 年私募市場的 1,000 億美元高點大幅縮水至約 265 億美元，也反映出投資者在當前地緣政治與貿易環境下，對這家總部位於新加坡、供應鏈深植中國的企業持謹慎態度。對台灣讀者而言，Shein 的上市歷程與市場反應，是觀察全球供應鏈重組、中資企業跨境上市難題，以及快時尚產業競爭態勢轉變的重要指標。 回顧 Shein 的上市之路，過程並非一帆風順。該公司最早於 2023 年秘密申請在紐約上市，隨後轉向倫敦，但北京以風險披露與中國供應鏈相關議題為由，暫緩批准其倫敦上市申請，導致該計劃無疾而終。最終，Shein 選擇香港作為上市地點，並獲得了北京方面的批准。然而，儘管獲准上市，市場對其此前傳聞中高達 400 億美元的估值並不買單，最終定價僅落在 48.56 港元，低於最高發售價 49.50 港元，顯示出投資人對其成長動能與財務結構的疑慮。 在核心財務數據方面，Shein 此次 IPO 發行約 2.8 億股，募資約 136 億港元（約 17.4 億美元）。根據招股書顯示，Shein 2025 年淨營收為 418 億美元，較前一年的 387 億美元有所增長。然而，今年第一季度其營收雖達 90.5 億美元，卻轉虧為盈，錄得 9,900 萬美元淨虧損，公司歸因於可轉換贖回優先股的公允價值損失。資金用途方面，Shein 計劃將募資所得的 40% 用於增強技術能力，另外 40% 用於提升品牌知名度及強化全球佈局，剩餘部分則用於企業責任計劃及一般企業用途。 分析師指出，Shein 面臨的挑戰不僅來自財務表現，更來自競爭格局的變化。Retail Cities 董事總經理 Bryan Gildenberg 認為，TikTok Shop 採取「娛樂優先、商業次之」的策略，正在侵蝕 Shein 與 Temu 在「遊戲化折扣購物」上的先發優勢。TikTok 能為消費者提供類似的刺激感與尋寶樂趣，使得 Shein 在用戶留存上感到壓力。此外，KraneShares 首席投資官 Brendan Ahern 指出，Shein 的增長高度依賴美國與歐洲市場，但兩地關稅政策的變動已使其營收增速放緩，利潤率承壓。投資者短期內可能選擇觀望，等待其第二季度財報及資產負債表提供更清楚的訊號。 目前仍有幾個關鍵問題待解：Shein 第二季度的具體營收與利潤率數據需等待公司發布正式財報；美國與歐盟對 Shein 供應鏈的最新關稅或合規要求細節仍需關注相關官方公告；Shein 在技術與品牌投入方面的具體執行進度，則需通過公司後續的投資者簡報或年度報告確認，目前僅有招股書中的資金分配比例可供參考。