英央副總裁警告：對沖基金加碼槓桿恐引爆全球債券市場連鎖反應

英央副總裁警告：對沖基金加碼槓桿恐引爆全球債券市場連鎖反應 英國央行副總裁莎拉·布列登（Sarah Breeden）周四在泰國曼谷舉行的國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行年會期間接受 CNBC 採訪時發出嚴正警告。她指出，由於對沖基金在全球政府債券市場中的佔比顯著上升，且廣泛使用槓桿，這使得單一市場出現波動並蔓延至其他金融體系的風險，已高於過去水平。對於關注資產配置的台灣讀者而言，這意味著全球流動性環境正變得更加脆弱，任何債券市場的劇烈震盪都可能透過銀行體系與跨國投資鏈條，間接影響區域金融穩定。 布列登強調，全球核心政府債券市場的投資者結構已發生根本性變化。過去，保險公司與退休基金等「長線資金」（real money investors）是市場主力，其持倉相對穩定。然而，如今市場日益由對沖基金主導。這些基金具有價格敏感度高、槓桿率大、且跨國操作的特徵。布列登直言，這種結構轉變意味著當一個市場發生衝擊時，傳導至其他市場的機率「比過去更高」。 根據美國金融研究辦公室（OFR）於 8 月 19 日發布的數據，截至 2025 年底，對沖基金持有美國 30 兆美元國債市場中創紀錄的 7%。IMF 在周二發布的最新《全球金融穩定報告》中亦指出，對沖基金總資產規模已達約 13 兆美元。雖然 IMF 承認對沖基金有助於提升市場流動性與效率，但也警告其追求高槓桿與擁擠交易（crowded trades）的傾向，可能在市場動盪時放大壓力，並波及銀行的一級經紀業務（prime brokerage）。 【解讀】此輪風險的核心在於「基差交易」（basis trades）。對沖基金通常買入現貨國債，同時賣出對應的期貨合約，以賺取兩者間的微小價差。為了放大這微小的利潤，基金往往加碼大量槓桿。當市場出現劇烈波動時，這種高度槓桿化的套利策略可能迫使基金被迫平倉，進而引發連鎖拋售。近期，10 年期與 30 年期美國國債殖利率已升至 2002 年以來最高點，英國 10 年期公債殖利率也觸及數十年高點，法國公債殖利率則因財政疑慮大幅攀升，這些跡象顯示債券市場正處於高壓狀態。 回顧近期市場動態，本站先前曾報導雷・達里歐（Ray Dalio）警告股市抵禦債券殖利率上升的緩衝墊正快速縮小，以及 2026 年全球股市與債券市場出現分化、風險資產面臨修正的觀點。布列登此次的警告與這些分析相互呼應，顯示債券市場的結構性風險已成為宏觀經濟穩定的關鍵變數。若對沖基金因流動性危機而被迫去槓桿，不僅會加劇債券價格波動，更可能透過銀行體系將壓力傳遞至更廣泛的金融市場。 幾個還沒答案的關鍵問題： 1. 美國金融研究辦公室（OFR）是否會發布更細分的數據，揭露對沖基金在特定期限國債上的具體槓桿倍數？答案來源為 OFR 後續季度報告。 2. 英國央行是否會針對對沖基金的基差交易出台新的監管措施或壓力測試標準？答案來源為英國央行未來幾週的監管聲明或政策會議紀要。 3. 法國公債殖利率的持續攀升是否會觸發歐盟層級的財政干預機制？答案來源為歐盟財政委員會或歐洲央行的最新政策指引。